唐人神发展历程、股权结构及营收分析

国内生猪全产业链经营领导者。

1.构筑“饲料+养殖+肉品”三大产业，深耕生猪全产业链三十载

“饲料+养殖+肉品”三轮驱动，打造生猪全产业链平台。唐人神集团成立于 2000 年，是湖南株洲民企，公 司前身可追溯至 1988 年成立的株洲市饲料厂。成立三十多年来，公司始终以“生物饲料、健康养殖、品牌肉品” 三大产业为核心构建生猪全产业链，并打造了“骆驼牌”饲料、“美神牌”种猪、“龙华上品”生鲜肉、“唐人神” 肉制品等知名品牌。公司饲料板块产品主要包括猪料、禽料和水产饲料，养殖板块产品主要包括商品猪和仔猪， 肉品板块产品主要包括生鲜屠宰、中式风味制品和西式制品等。

发展历程：“骆驼牌”饲料起家，深耕生猪全产业链三十载。 争创名牌立市场（1988-1991）：依托“骆驼牌”饲料初步发展。1987 年，公司创始人陶一山到中国农科院 求取专家营养配方，同年“骆驼牌”饲料下线；1988 年，公司前身株洲市饲料厂由株洲市粮食局出资设立并正 式投产。公司自此以饲料业务为基，实现初步发展。 引进外资上规模（1992-1996）：借助港资扩产，实现产业链延伸。1992 年，公司与香港大生行饲料有限公 司合资成立湖南湘大实业有限公司（分别出资 70%、30%），引进管理和技术，产能放大三倍；1995 年，公司兼 并株洲肉联厂，创立“唐人神”品牌，结束了湖南无品牌肉的历史；1996 年，公司兼并株洲外贸猪场，进军种 苗产业。截止 1996 年末，公司总资产由 1992 年的 3720.77 万元增长至 5488.53 万元。公司通过引进港资，快速 提升规模、产能及技术水平，并将产业链延伸至肉制品、种猪领域。

体制创新谋发展（1997-2007）：完成股份制改造，全国化布局初现。1998 年，公司成功实行股份制改造； 1999 年，公司第一家外办子公司河南驻马店湘大投产开业，走出省外布局第一步；2000 年，唐人神集团成立并 荣获农业产业化国家首批重点龙头企业。 上市融资强产业（2008-2012）：上市募资成就中国生猪全产业链第一股，合作美企全面布局种猪产业。2008 年，公司 100 万头冷鲜肉加工基地投产开业，同年公司与美国威特先育种公司合资成立美神育种；2011 年，公 司在深交所成功上市，募集资金 3.44 亿元，扩充饲料产能 102 万吨、新建种猪产能 3 万头；2012 年，公司开始 全面布局种猪产业，美神种猪成为美国境外第一个获得 NSR 认证的海外原种场。 转型升级谱新章（2013-至今）：外延并购扩充规模，公司迎来发展新时代。2013 年，公司以 4.86 亿元收 购山东禽料龙头和美集团 40%股权，并成为和美最大股东；2016 年，公司以 1.63 亿元收购深耕规模猪场饲料的 深圳比利美英伟 51%股权；2017 年，公司以 4.90 亿元收购生猪养殖规模达到 50 万头的龙华农牧 90%股权，进 一步扩充生猪养殖业务；2018 年，公司实现对深圳比利美英伟的全资控股并跨入中国制造业 500 强，同年公司 实控人陶一山先生之子陶业先生任唐人神集团总裁，领导层二代接班进程顺利，公司步入发展新时代。截止 2022 年末，公司已发展成为拥有 160 家子公司、兼顾“饲料+养殖+肉品”三大产业、年收入超过 200 亿元的现代化 农牧企业。

2. 实控人产业经验丰富，股权激励下高管深度绑定

公司股权结构相对分散，实控人股权控制较稳定。公司实际控制人陶一山先生通过山业投资控制公司第一 大股东唐人神控股，同时由于唐人神控股与公司第二大股东大生行饲料公司因表决权委托而成为一致行动人。 公司股权结构相对分散，借助前两大股东唐人神控股和大山行饲料公司之间的一致行动人协议，实控人对公司 股权的控制较稳定。

公司实控人深耕猪业超三十年，产业经验丰富。实控人陶一山先生自 1988 年起一直担任公司一把手，产 业经验丰富且在业内具有较高影响力。陶一山先生曾荣获全国五一劳动奖章、全国优秀经营管理者、享受国务 院特殊津贴专家、全国饲料行业优秀创业企业家、中国肉类行业最具影响力人物等多项国家级荣誉，同时兼任 全国工商联执委会常委、中国饲料工业协会常务副会长、中国肉类行业协会副会长、中国畜牧业协会副会长等 行业组织领导职务。 二代接班进程顺利，管理变革大胆创新。实控人之子陶业先生 2014 年入职公司，2014-2018 年历任公司证 券部总经理、肉类事业部副总裁、集团副总裁兼养殖事业部总裁、集团执行总裁，2018 年至今升任集团总裁。 任职期间，陶业先生先后提出“1+5”养殖模式创新、饲料大部制改革、大客户营销、四化管理、阿米巴经营等 创新举措，为公司快速发展奠基。2013-2022 年公司营业收入由 71.22 亿元增长至 265.39 亿元，复合增速约为 15.74%，同时期管理费用率控制在 3%左右。 公司发布股权激励计划，提高公司与核心团队绑定深度。根据公司《2022 年股票期权激励计划（草案）》， 本次激励计划拟向公司高管及核心员工 895 人授予股票期权共计 6000 万份（约占草案公告日公司股本总额 4.98%），首次授予的股票期权行权价格为 6.20 元/股。本次激励计划以业绩为基准、以股权为纽带，利好公司 与核心团队的利益绑定。

3. 全产业链布局保障营收稳定增长，盈利能力有望改善

公司营收水平稳定增长，利润水平受猪周期影响而波动。2022 年公司实现营业收入 265.39 亿元，同比增长 22.06%，2013 至 2022 年均复合增长率达到 15.74%，整体呈现增长趋势，其中 2015、2019 年公司营收出现负增 长主要系猪周期波动、非洲猪瘟等行业因素影响；2022 年公司实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 111.77%， 主要系公司生猪出栏量增长叠加下半年猪价高景气。2023Q1 公司实现营业收入 65.23 亿元，同比增长 32.93%； 归母净利润亏损 3.40 亿元，同比下降 128.00%，主要系生猪价格低迷叠加成本上升导致公司盈利能力短期承压。

饲料及生猪业务贡献绝大部分收入，销售区域主要集中在山东、华中及华北地区。公司营业收入主要由饲 料及生猪养殖业务贡献，从产品构成看，2022 年公司饲料、生猪及肉类三大核心板块收入位列前三位，占比分 别为 76.70%、18.34%、4.89%。2013-2022 年公司饲料业务营收占比从 90.62%逐渐降低 76.60%，生猪养殖业务营收占比从 0.97%逐渐增至 18.34%，呈现逐渐提升趋势。从区域构成看，2022 年公司主要销售区域集中在华中 （34.25%）、山东（33.35%）、西南（11.97%）及华南地区（10.70%），收入占比均超过 10%且合计占比约 90%， 华北、华东及西北地区位列其后。

毛利率净利率短期承压后回升，费用管理保持高效稳定。2013 年至 2020 年公司毛利率由 9.56%提升至 13.33%，净利率由 1.76%持续增长至 5.77%，2021 年生猪价格持续下跌，同时饲料原料等成本上升推高生猪养 殖成本，公司盈利能力短期承压。此外，公司费用水平保持稳定，研发投入逐步增加，2013 年至 2022 年公司期 间费用率始终维持在 6.31%至 8.06%之间，管理费用以及财务费用率自 2021 年起出现较为明显的上升，主要系 公司为实现生猪年出栏目标加大固定资产投资建设以及饲料营养、智能化养猪等研发投入力度。