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唐人神研究报告：专注生猪全产业链，扩规模降成本增长可期。三十余年专注生猪全产业链经营。公司于 1988 年成立，多年以来围绕“生 物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业持续经营，打造“骆驼牌”饲料、“美 神牌”种猪、“唐人神”肉品等产品品牌，产业协同持续增强。2023 年，公司 生猪出栏量达到 371 万头，市占率为 0.51%，中长期规划目标是 1000 万头； 饲料内外销量合计 2876 万吨，相当于全国总产量的 8.9%。

猪价开启上行周期，养殖利润可期。2023 年以来行业 15 个月亏损，企业 现金流压力较大，叠加冬季非瘟疫情影响，被动及主动母猪去化幅度较为充 分；2024Q2 起，母猪去化传导的供应量下滑开始体现，猪价开启上行周期， 9 月 19 日，生猪价格达到 19.60 元/kg，相比年初上涨 33.97%。由于原料价格 下行、企业降本增效效果体现，2024Q2 以来养殖企业成本较快下行，猪价和 成本“剪刀差”扩大，企业养殖利润有望表现出更大的弹性。

养殖饲料积极布局，多举措增效降本。养殖业务，一是通过推进智能化数 字化应用，以及引入高 PSY 丹系种猪，实现种猪体系的升级迭代，持续提升 生产管理效率，降低养殖成本；二是灵活结合“自繁自养”和“公司+农户” 模式，并充分发挥楼房养殖模式的优势，加快在湖南、两广等销区的产能布局； 合理安排产能扩张节奏，猪价较低的时候融资扩张规模，保证资金的稳健，并 有力支撑未来出栏量的增长。饲料业务，竞争优势稳固，盈利能力有望改善。 公司注重饲料营养配方研究，持续开发高品质新产品，提升盈利能力；以技术 和服务为核心的“铁三角”团队，提供综合服务方案，增强规模猪场客户粘性。