安井食品产品布局情况如何？

立足火锅料，开拓预制菜。

1、 产品性价比高，成本控制能力强

安井由速冻鱼糜制品业务起家，逐步拓展至肉制品、面米、预制菜业务。2021 年 Q1-Q3 安井鱼糜/速冻肉/面米/菜肴制品业务占比为 38%/23%/23%/15%。 鱼糜制品为安井的起家业务，同时借助多年发展的渠道优势，速冻肉与速冻面米 业务也成为了公司重要的收入来源，此外借助冻品先生品牌及对新宏业的收购，菜肴类业务也逐步起量，有望开启第二赛道。多品类布局不仅贡献增量业务，更 重要的一点在于丰富产品矩阵，进而提升对经销商的吸引力，通过多年全国化布 局，安井已经打造了较为优秀的冻品销售平台，相较对手，优质产品更易快速推 向市场。

成本管理较为优秀，在原材料上涨周期中毛利率仍表现稳健。2019 年公司鱼糜 制品产量 18.4 万吨，根据中国渔业统计年鉴数据，2019 年全国鱼糜制品产量 139.4 万吨，安井产量占比超 13%，对上游有一定议价能力，2018 年之后，海 鱼与淡水鱼价格均有不同程度的上涨，但公司通过成本管控及提价熨平毛利率波 动（鱼糜毛利率波动在 1 pct 左右）；2019 年的非洲猪瘟导致肉价快速上涨， 公司通过提升鸡肉制品占比、进口猪肉替代、大量储备原材料等措施进行部分对 冲；菜肴制品 2020 年毛利率减少 6.85 pct 至 22%，主要受千叶豆腐加大促销 与对外采购费用所致。

安井在产品性价比上有明显优势，并掌握行业提价主动权。安井整体速冻食品均 价与三全相当，其中安井面食价格更低；在安井主营的火锅料肉类食品上，2019 年之前安井价格明显低于海欣，体现出基于成本优势下安井产品较好的性价比。 2019 年下半年后产品价格提升迅速，我们推断有两方面原因：（1）锁鲜装的快 速推广，尽管价格上升，但锁鲜装品质更优，产品更健康，性价比进一步提高； （2）安井通过减少促销及直接提价的方式应对成本上涨。值得一提的是，安井 掌握冻品行业的提价权，并且由于品牌力领先，价格上升对终端动销的冲击有限， 如 2020 年公司鱼糜/肉制品/面米/菜肴均价同比提升 13%/10%/7%/11%，同时 销量同比增长 25%/24%/12%/12%，最终支撑总收入实现 32%的增速。

安井产品性价比高，高品牌力与餐饮渠道奠定销量领先。线上渠道安井速冻面米 业务对标惠发、三全，市场价格中等但品类丰富。线下渠道在 2019 年以来的锁 鲜装升级及提价影响下，售价有不同幅度提升，但面食、水饺等速冻面米制品与 对标产品价格相当，速冻肉类在鱼虾、猪肉制品上相较竞品仍有性价比优势。

2、 发力预制菜，有望开辟第二成长赛道

冻品先生布局预制菜、调理食品，充分发挥安井渠道优势，离消费者更近一步。 2020 年 11 月 18 日，安井食品投资成立厦门安井冻品先生供应链有限公司，并 于 2020 年推出预制菜产品快手菜，逐步推动“双剑合璧”（安井+冻品先生）， “三路并进”（火锅料，面米制品，菜肴制品）的经营战略，聘请苏炳添代言， 有效拉动动销。公司在全国设有 7 个分仓，连接 600 多家经销商，并在线下与 永辉超市、新华都、天虹等商超长期合作，在线上开设专营门店，直达消费者。 通过近年来安井“战略大单品”的演变以及新品的推出，也可以看到公司主营业 务由火锅料制品和速冻面米制品拓展出菜肴制品板块，形成“三驾马车”共同驱 动营收增长的局面。

当前仍是行业红利期，安井渠道优势赋能放量。预制菜是一个大赛道，目前仍是 发展早期，市场暂无主导型品牌，安井采用 OEM 贴牌轻资产模式进军市场，2021 年供应链基本跑通，放量明显。相比餐饮派、原料派、平台派等竞争对手，安井 作为速冻派的龙头在经销渠道上拥有明显的优势，当前冻品先生 300-500 个经 销商中，原安井经销商约占 70-80%，一定程度上支撑冻品先生发展。与在 C 端 有优势的味知香和大 B 端有优势的千味央厨等企业不同，安井主要聚焦小 B 企 业，短期重在放量，不追求盈利，待规模与品牌力逐步提升，以及消费者教育逐 步成熟，未来有望向大 B 和 C 端进一步拓展。