密尔克卫在物流领域的发展路径是怎样的？

我知道密尔克卫以内生发展+外延并购位主要路径。

1.外延：运输网络的补充、仓储网络的补充和细分环节的补充

外延并购是密尔克卫主要的产能拓展方式之一，公司拓展方式主要围绕基础的运 输及仓储网络，同时加强对各细分环节的补充。2018-2021 年期间，公司外延并购案 例数量达 19 例，核心围绕仓储、运输及分销环节建设，外延并购极高拓展了公司的 物流履约能力，扩充了公司的客户资源，也极大提高了公司业务协同性。

在运输网络方面，从 2016 年收购陕西迈达，到 2021 年收购的江苏马龙国华， 密尔克卫以收购方式获取客户资源以及相关地区的危化品运输资质，迅速完善七大集 群建设，提升资源优势，获取客户资源提高规模效应。

在仓储网络方面，公司先后收购张家港巴士、张家港密尔克卫、以及上港化工物 流等，完善七大集群的仓储设施建设，由于收购以接近工业园区的仓储设施以及危化 品仓储运营资质为主，公司仓储设施收购具有极强的资源壁垒，契合公司发展逻辑。

在细分环节补充方面，密尔克卫外延除了完善运输及仓储网络，也对危化品物流 链条上的环节做了补充。2020 年公司收购的张家港新能，完善了危废处理的能力， 2021 年公司收购上海市化工物品汽车运输，完善了核电等特货及跨境长线运输业务 能力。

补充扩展危化品物贸一体化网络，物流网络+分销网络协同效应下实现客户资源 的补充。化工品物流对资质要求高，外延并购直接帮助公司获得了优质的客户资源。 2019 年，公司先后收购上海振义、天津东旭，以仓储设施建设为基础，拓展了医疗 相关行业以及半导体、涂料、新能源汽车相关行业的客户资源。2021 年，公司收购 江苏马龙国华，从化工品分销的角度拓展滇桂黔出产的化工资源线下分销的华东地区 客户；收购上海密尔克卫集装罐，以罐箱服务拓展众多国际化工企业和国际罐东；收 购上海市化工物品汽车运输，以运输资源为基础拓展芯片、半导体行业的客户。外延 并购完善公司基础物流网络，同时也扩张了分销网络，完善物贸一体化网络，实现客 户资源的补充和拓展。

围绕核心化工园区补充扩展仓储网络，构建稀缺仓储资源。化工企业不断向园区 聚集趋势增强，收购化工园对企业扩充仓储网络有重要战略意义。2020 年，应急管 理部也拟从立法角度加强化工园区、物流园区规划、布局和安全管理。密尔克卫收购 的标的对应的化工园均为优质化工园。如：“张家港市保税区扬子江国际化工园”是 全国最大的液体化工品物流集散中心；“上海化学工业区”是国家首批新型工业化示 范基地等。

围绕细分环节拓展，提升物贸一体化基本盘运营能力。我国第三方化工物流市场 整体高度分散，缺少具备全球网络、一体化供应链服务能力的优质服务商。中国下游 化工生产行业重组拆分不断，对物流服务方的要求不断提升。为了早日实现密尔克卫 “五五”战略规划，密尔克卫通过收购兼并以实现强强联合，补足业务短板，提升物 贸一体化运营能力。2020 年，公司收购湖南瑞鑫化工拓展专业化工品贸易业务，收 购张家港新能拓展危废处理业务；2021 年，公司先后收购江苏马龙国华、上海密尔 克卫集装罐及化工物品汽车运输分别拓展线下分销网络、集装罐资源以及核电等特货 的跨境运输能力。

围绕主要客户外延并购资源，实现客户协同。近年来，密尔克卫产能扩张途径与 其重要的客户（巴斯夫、陶氏、PGG、阿克苏、佐敦）高度重合，7 个集群中有 6 个 集群存在重合。

2.内生：行业整合进入后半程，外延向内生过渡

内生式发展集中于物流服务的延伸与信息化管理系统的搭建。公司是国内领先 的专业化工供应链综合服务商，并基于综合物流服务向化工品分销延伸，逐步形成“货 运代理、仓储和运输”为核心的化工品物贸一体化服务。公司的内生式发展主要集中 于物流服务的延伸与信息化管理系统的搭建，致力于一体化服务的丰富和对于中小客 户的覆盖。

公司资本开支爆发式增加。2021 年，公司资本开支达到 3.9 亿元，同比增长 254.1%。2022 年 H1 资本开支达到 2.5 亿元，同比增长 27.8%。在 21Q1 公司定增 完成后，在化工发达区围绕货运代理、仓储、运输等业务进行投资，从而提升公司服 务辐射范围。

公司一站式综合物流服务愈发完善。公司接受化工行业客户的业务委托，从境内 外发货人处提取货物，组织国内和国际运输并分拨派送至境内外收货人指定交货点， 对物流链上的货物流、信息流和资金流具有高效、安全的控制能力。目前，公司涵盖 了全球货代业务（MGF）、全球航运及罐箱（MTT）、全球工程物流及干散货（MPC）、 区域仓配一体化（MRW）、区域内贸交付（MRT）等。

货运代理——全球货代业务（MGF）：2021 年密尔克卫原货运代理业务（现 MGF+MTT）营业收入 34.5 亿元，同比增长+157.7%，毛利率 9.8%。2022 年 H1 营 业收入 23.9 亿元，同比增长 75.2%。

公司货运代理版图逐年扩张。2021 年，公司新设业务子公司 11 家，新收购公司 2 家，主要专注于长三角区域和海外业务扩展。2018-2021 年，公司业务新增子公司 共 30 家，通过持续新设子公司、收购公司，公司实现了从上海辐射至全国的网络布 局，进一步吸收客户资源、发挥协同效应。2021 年，公司上海以外地区的收入占比 达到 43%，较 2018 年提升 15pp。

仓储——区域仓配一体化（MRW）：公司自建及管理 55 万平米专业化学品仓库， 为客户提供化工品存储报关、库存管理和操作，以及提供货物分拣、分装、换包装、 贴标、灯托等增值服务。仓储业务主要包括两个部分：提供货物储存、分销以及厂内 物流的分销中心；以及与货运代理配套的出口装箱相关的外貌仓储。

2021 年，公司仓储业务实现营业收入 5.5 亿元，同比增长 8.7%。2015-2021 年， 业务毛利率由 56.5%下降至 43.1%，仓库利用率不足导致 2021 年毛利率较 2020 年 下降 5.1pp。2022 年 H1 营业收入 3.7 亿元，同比增长 41.8%。危险品仓库属于稀缺资源，中短期内，化工物流公司的议价能力将与仓储能力呈显著正相关，预计未来随 着公司仓储版图逐步扩张、物流网络覆盖全国，将充分享受规模优势，仓储业务毛利 率存在较大上升空间。

公司物流网逐步形成。2021 年底，公司固定资产总值达到 10.88 亿元，较 2020 年增加近 3 亿元，主要来自于企业合并增加。2021 年，公司新设子公司 10 家，新收 购公司 3 家。2017 年至 2021 年，公司仓储子公司稳步增加，共新增 30 家。同时， 租赁仓库共 61 座，主要集中于环渤海、长三角、珠三角等经济发达地区，形成 7 大 集群。

公司仓储业务立足上海，辐射全国。公司仓库分布具体可分为 7 大集群：北部 （大连、营口、天津）、山东（青岛、烟台）、上海、浙闽（宁波、福州、厦门）、南部 （广州、清远、东莞、惠州、堪江、防城港）、长江（南京、镇江、武汉、张家港、连 云港、长沙）、西部（新疆、西安、重庆、成都、昆明）。2021 年，公司新增仓库 19 做，其中上海 11 座，逐步形成立足上海、辐射全国的业务格局。

公司运输业务飞速增长。2015-2021 年，公司运输业务营业收入由 0.8 亿元增长 至 12.6 亿元，CAGR 达到 58%。2021 年密尔克卫运输业务（MRT）营业收入 12.6 亿元，同比增长+42.0%，毛利率 9.1%。2022 年 H1 营业收入 8.5 亿元，同比增长 25.3%。

公司运输业务布局逐渐丰满。2021 年，公司新设子公司 10 家，新收购公司 3 家，2018-2021 年，公司运输业务新增子公司 30 家。运输业务配合仓储及货运代理 业务、提供集运、干线及配送等运输业务，将实现多业务协同发展，打通化工品物流 供应链，实现一体化。

公司发展策略为全国范围做幅度，重点区域做密度。当前资源布局下，华东等地 区资源充分，这些地区能作为公司资源补充和协同的收购标的较少，公司倾向于针对 现有资源短板进行自建补充。