密尔克卫发展历史、主营业务及股权结构介绍

危化品供应链龙头，内生外延高速增长。

1.历史沿革：物流起家，向化工综合供应链发展

1997 年-1999 年：公司初创期，货代业务起步发展。公司前身为上海密尔克卫国际集装箱 货运有限公司，由创始人陈银河、李仁莉共同出资建立于 1997 年，从货代业务起步发展； 1998 年，公司获得一级货运代理资质；1999 年，公司于上海建设第一个危险品仓库，进军 危化品仓储领域。 2000 年-2014 年：业务范围逐步扩张，转型危化品综合物流服务商。2000 年，密尔克卫成 立国内物流部，转型从事危险品第三方物流服务；2005 年，公司正式启动国内危险品配送 业务；2014 年，密尔克卫推出国内危险品航空物流业务，成为国内领先的专业化工供应链 综合服务商。

2015 年-2020 年：持续外延并购，物贸协同发展。2015 年，君联资本入股密尔克卫；2016 年，密尔克卫成立“灵元素”线上贸易团队与化工便利店线下贸易团队，开拓线上线下贸 易业务；2018 年，公司于上海证券交易所主板上市；2020 年，公司化工品交易收入突破 6 亿元，贸易业务成为公司第二增长曲线，物贸一体化协同发展。 2021 年-至今：完善全球布局，打造超级“化工亚马逊”。2021 年，密尔克卫启动“星火计 划”，开始全球化布局，在亚太、北美、欧洲的化工产能聚集区围绕客户需求和行业发展趋 势强化核心能力，打造超级化工亚马逊，在全球范围内为客户创造价值。

2.危化品物流龙头，内生外延高速增长

危化品物流龙头，物贸一体化发展。密尔克卫作为国内领先的专业化工供应链综合服务商， 提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于自身化工物流交付能 力向产业链上下游延伸，开拓化工品交易服务，打造全场景物贸一体化服务体系。

公司主营业务包含综合物流服务以及化工品交易业务。综合物流服务为公司第一大业务， 2022 年约占收入 62.3%，约占毛利 89.1%:1)全球货代业务收入占比约为 32.7%，毛利占比 约为 34.4%；2)区域仓配一体化业务为公司重要盈利来源，收入占比约为 6.3%，毛利占比 约为 27.0%；3)内贸交付业务盈利较为稳定，收入占比约为 14.9%，毛利占比约为 13.3%；4) 移动交付业务为新兴业务，收入占比约为 8.4%，毛利占比约为 14.4%。化工品交易业务为 公司第二增长曲线，收入占比约为 37.7%，毛利占比约为 10.9%。

内生外延完善一体化运输网络，七大集群布局满足客户全国物流需求。公司以物流起家， 早期发展过程中不断深入与万华化学、陶氏、巴斯夫等行业巨头的服务合作，通过并购及 自建物流资产的方式积极布局北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广的关键节点资 源。根据公司官网，公司目前有超过 1480 辆危化品运营车辆，全球 7 条化学品船，运营 超过 5000 个集装罐，同时在全国自建及管理 65 万平米专业化学品仓库。内生外延快速发展，贸易打开第二曲线。密尔克卫通过内生外延（自建+并购优质资产）的 方式快速发展，2014-2022 年公司营收 CAGR 达 48.82%，2014-2022 年公司归母净利润 CAGR 达 34.06%。2022 年受疫情影响，公司收入及利润增速承压，但仍然维持较快增长， 收入同比增长 33.9%，净利润同比增长 40.0%。

内生外延快速发展，贸易打开第二曲线。密尔克卫通过内生外延（自建+并购优质资产）的 方式快速发展，2014-2022 年公司营收 CAGR 达 48.82%，2014-2022 年公司归母净利润 CAGR 达 34.06%。2022 年受疫情影响，公司收入及利润增速承压，但仍然维持较快增长， 收入同比增长 33.9%，净利润同比增长 40.0%。毛利持续增长，交易业务占比提升摊薄毛利率。公司 2014-2022 年毛利持续增长，由 1.16 亿提升至 12.60 亿，CAGR 达 34.8%。2020 年后由于交易业务毛利率较物流业务更低，随着 交易业务的收入占比提升，公司整体毛利率相应下滑。

公司费用管控良好，费用率持续改善。公司收入保持较快增长，规模效应释放下，费用率 持续改善，管理费用率由 2015 年的 10.9%下滑至 2022 年的 2.6%，销售费用率由 2015 年的 2.9%下滑至 2022 年的 1.1%，财务费用率由 2017 年的 0.8%下滑至 2022 年的 0.5%。

3.股权稳定治理结构清晰，股权激励激发员工积极性

公司股权结构清晰，员工持股平台保障核心团队稳定。公司陈银河与慎蕾为夫妻关系，股 东李仁莉与慎蕾为母女关系，两人通过直接间接持股 38.76%，为公司实控人。公司员工持 股平台共持有 8.42%股份，覆盖了公司大部分中层管理人员以及核心技术人员，保障了公司 核心团队的稳定。管理层经验丰富，保障公司业务有序发展。公司核心管理层在入职密尔克卫前多已在物流、 化工等行业深耕多年，在大型企业担任重要职位，管理经验丰富。加入密尔克卫后在化工 品分销，供应链物流板块持续引领公司健康有序发展。

股权激励激发员工积极性，彰显公司经营信心。2022 年 10 月，公司针对高级管理人员和核 心业务人员推出股权激励方案，共发放 51 万份的股票期权，执行价格为 144.62 元/股，以 2021 年净利润基数为考核指标，22-24 年激励兑现的业绩分别为 5.67、7.09、8.86 亿元， 对应增速为 30%，25%，25%。员工福利绑定公司利润有助于进一步激发员工工作热情，实现 公司的长期发展和战略目标。