商品开工率究竟是否能指示经济？

想了解相关问题，可以下载报告《投资策略专题报告：结合商品开工率的视角，经济拐点与幅度对风格切换的指引》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

其实不仅仅是开工率，如果直接将商品的高频数据拿来和传统的宏观经济指标拟合，会 发现效果较差。这主要是由于商品数据中间难以摆脱春节以及生产淡旺季（金三银四、金九 银十）的季节性因素干扰，在分析过程中较难和其他基本面指标相贴合。因此，我们首先对 3 类商品加权开工率变成月频后进行季节性调整，观察其剔除季节性因素和不规则项后的走 势，发现其大致能表征国内的经济运行周期。

例如，将国内经济短周期同步指标叠加上去，发现季调后的 3 类商品加权开工率有小幅 领先的指示作用。2015 年 10 月份季调后的月度开工率出现底部，领先 2016 年 1 月份触底 的国内经济短周期同步指标；再者，2020 年 3 月份开工率开始向上，而 3 个月后国内短周 期同步指标才开始跟随。当前来看月度开工率再次出现向上拐头的信号，这或许指示着未来 年内可能同样能看到国内新一轮经济周期开启。

另外，我们发现季调后的 3 类商品加权开工率大致贴合 3 个月 SHIBOR 的走势。而今 年处于十年以来的最低水位的开工率或许能解释当前为何如此之低的资金价格。另外，我们 还发现每一轮开工率的底部回暖，都领先 SHIBOR 回升，间隔时间从 3 个月到 10 个月不等， 而这或许意味着可以动态监控开工率的修复速度以捕捉未来央行可能的资金收紧行为。