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资产配置周报：把握商品周期与科技赋能主线，关注油价变量。全球大类资产回顾。2月27日当周，全球股市涨跌不一，日股、A股领涨；主要商品期货中 黄金、原油、铜、铝小幅收涨；美元指数小幅下跌，人民币、欧元小幅升值，日元贬值。 1）权益方面：日经225>深证成指>英国富时100>上证指数>科创50>沪深300指数>创业板 指>恒生指数>法国CAC40>德国DAX30>标普500>纳指>道指>恒生科技指数。2）地缘政 治局势影响下，避险情绪推升金价，供给担忧影响油价上行。周六中东局势进一步升级， 金价、油价下周或进一步上行。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，螺纹钢、 炼焦煤小幅回落，水泥、混凝土保持不变，高炉开工率环比小幅上行；BDI环比上涨4.75%。 4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.23BP至1.3168%，10Y国 债收益率下跌1.46BP收至1.7753%。5）2Y美债收益率当周下行10BP至3.38%，10Y美债 收益率下行11BP至3.97%；10Y日债收益率上行4.3BP至2.1680%。6）美元指数收于97.64， 周下跌0.1%；离岸人民币对美元升值0.52%；日元对美元贬值0.68%。

国内权益市场。至2月27日当周，风格方面，周期>成长>消费>金融，日均成交额为24244 亿元（前值20946亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨 幅靠前的行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%）；跌幅 靠前的行业为传媒（-5.10%）、商贸零售（-1.64%）、食品饮料（-1.54%）。

把握商品周期与科技赋能主线，关注油价变量。今年以来，整体商品价格反弹，其中贵金 属表现尤为突出；而布伦特原油在地缘政治影响下已推高至72美元/桶以上，接近去年7月 以来的最高水平。商品周期的角度，需求边际影响从传统的基建转向算力、新能源等领域， 我们认为仍处于复苏期的过程。而能源价格与美国通胀息息相关，从而影响到利率政策， 债券以及科技板块走向。主流权威机构，如IEA、EIA等仍预测2026年石油的供应增长将超 过需求增长，但目前原油库存并未出现明显飙升，且产油国谨慎对待产量增长，并未出现 抢市场份额的现象，预计短期油价支撑力度仍强。从资产配置的角度，我们认为市场避险 资金或仍倾向于贵金属、美债等，看好有色、化工板块；看好科技赋能，对于AI应用，国 内承担海外的AI基建的配套供应以及国内的算力应用突破，淡化美联储降息预期影响，自 主突破的确定性强。

利率与汇率。资金方面：央行净回笼，政府缴款恢复，叠加跨月及税期走款季节性因素， 短期资金利率小幅收敛。央行继续加大中长期资金投放力度，同业存单收益普遍下行。利 率债方面，周内债市调整更多是节后获利回吐+季节性因素的组合。经济基本面+避险情绪 的支撑与两会政策预期压制并存，预计两会前债市仍将保持箱体震荡格局。美债方面，当 前美债收益率下行主要靠政策和地缘政治不确定下的避险买盘驱动，短期仍有下行空间但 幅度有限。汇率方面，央行逆周期调节属于典型的“稳汇率、防超调”。只要基本面不发 生重大逆转，人民币温和升值的大方向大概率延续，但节奏会更可控、波动更健康。