2022年上半年证券行业盈利情况怎么样？

你好，在《券商行业2022中报综述：轻资本收入集中度提升，投资业务分化》报告里对此有具体的介绍，如果需要更加详细的信息，请参考原报告。

主营收入降 2 成，投资收入拖累最明显

由于上市券商营业收入中还包含大宗商品贸易业务、政府补助等，因此在衡量券商主 营业务能力及收入时，我们剔除这些部分并定义“证券主营收入=营业收入-其他业务收入其他收益”。其中，①其他业务收入主要包括大宗商品贸易收入、租赁收入等；②其他收 益主要包括政府补助等。（注：可比原则下本文对各业务线收入的分析基于 41 家综合性券商，不 含东方财富；但对利润的分析包含东方财富）。

券商板块主营收入同比降 2 成。41 家综合性上市券商 1H22 合计实现主营收入 1941 亿元，同比下滑 20.6%。其中，轻资本业务收入合计 1142 亿元，同比下滑 5.2%，收入占 比 59%；资本金业务收入合计 781 亿元，同比下滑 37.2%，收入占比 40%（详见表 1）； 其他（汇兑损益为主）收入占比 1%。

细拆看，投资业务同比下滑 47%，拖累主营收入增速 17pct。上半年股市大幅波动导 致券商股票自营业绩下滑、科创板跟投和直投项目估值承压，是板块收入下滑的主要原因 ——1H22，41 家综合券商投资收入（投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业收 益）同比下滑 47%（收入占比 23.5%），拖累主营收入增速 16.9pct。

轻资本业务同比个位数下滑，共拖累主营收入增速 2.6pct。1H22 经纪业务收入同比 下滑 6.3%（收入占比 30%）、投行业务收入同比下滑 2.5%（收入占比 13.3%）、资管业 务收入同比下滑 4.4%（收入占比 11.3%）、其他费类收入同比下滑 7.1%（收入占比 4.3%）， 经纪、投行、资管、其他费类收入分别拖累主营收入增速 1.6pct、0.3pct、0.4pct、0.3pct。

主营收入逆市正增长标的梳理 1H22，综合性券商中有 6 家证券主营收入同比实现正增长。其中，主营收入双位数增 长有 2 家，为国联证券（+12.7%）、中信建投（+10.6%）；此外，太平洋（+9.9%）、 华安证券（+5.5%）、中国银河（+0.7%）、方正证券（+0.2%）等主营收入正增长。收 入增长驱动分析如下：

国联证券：全业务线正增长，股票自营敞口极少。1H22 投行、资管净收入分别 同比增 45%、53%（收入占比 19%、6%）；衍生品业务和低风险固收投资规模 扩张带动投资收入同比增 13%；期末股票持仓 9.4 亿，占总投资规模比重仅 2.0%。

中信建投：投行分部业绩高增，财富管理市占率提升。投行收入同比增 44%（收 入占比 26%），分部利润同比增 52%；经纪收入同比增 10%（增速与华林证券 并列第一）；投资收入同比下滑 16%（板块-47%），科创板跟投表现优于同业。  太平洋：低基数，固收类投资收入高增，收缩有息负债减少利息支出。1H22 投 资收入同比增 16%（收入占比 43%），净利息收入同比增 71%（收入占比 15%）。

华安证券：轻资本业务全面正增长，股票自营敞口低。1H22 经纪、投行、资管 收入同比+7%、+22%、+26%（收入占比 36%、6%、16%），报告期上线基金 投顾服务；自营以固收投资为主，期末股票持仓 8.3 亿，占自营规模比重仅 2.4%。

中国银河：经纪与投资为收入支柱，大幅增加固收投资带动投资收入增长。1H22 投资收入同比增 13%（占比 34.5%），超越经纪收入（占比 33.4%）；固收投资 占总投资规模比重 65%（板块占 57%），期末规模突破 2 千亿，较年初增长 33%。

方正证券：直投子公司释放业绩，推动投资收入增长。1H22 投资收入同比增 70% （收入占比 22%）。其中，直投子公司方正和生投资报告期有 3 个项目在科创板 上市，1H22 方正和生实现净利润 2.2 亿，同比增 86%，贡献归母利润 15.5pct。

建投、中金、中信、浙商、国联等 8 家主营收入 3 年 CAGR 超 10%（1H22 vs 1H19）。 从主营收入 3 年 CAGR 看，板块 1H22 较 1H19 复合增速为 5.0%。其中，中信建投（22%）、 中金公司（20%）、中信证券（17%）、浙商证券（15%）、国联证券（14%）、中国银 河（13%）、华林证券（12%）、华泰证券（10%）等 8 家券商主营收入 CAGR 超 10%。

近三年，中信建投、中金公司、中信证券为代表的头部公司主营收入市占率提升。以 41 家综合券商为总样本，计算 1H19-1H22 历年同期主营收入市占率，1H22 中信证券 （14.7%）、华泰证券（7.2%）、中金公司（6.2%）、中信建投（5.6%）、市占率分别较 1H19 提升 4.1pct、0.9pct、2.1pct、2.1pct。

中小券商中，浙商证券、国联证券近三年基本面向上趋势明显。1H22 主营收入市占率 为 1.3%、0.7%，分别较 1H19 提升 0.3pct、0.2pct。

利润同比降 26%，符合预期

上市券商 1H22 合计归母净利同比下滑 26%，降幅较 1Q 收窄 18pct，整体符合预期。 2022 上半年，42 家上市券商（含东方财富）合计实现归母利润 758 亿元，同比下滑 25.6%， 环比提速 17.8pct（1Q22 同比下滑 43.4%）；板块 2Q 单季利润 507 亿元，环比增 102%， 同比下滑 12%。其中，41 家综合券商 1H22 归母净利同比下滑 30%，环比提速 16pct。 东方财富 1H22 归母净利同比增长 19.2%，环比提速 5.6pct。

5 家券商利润同比正增长：东方财富（+19%）、华安证券（+18%）、国联证券（+15%）、 方正证券（+9%）、中国银河（+2%）。

东方财富、中信建投、中信证券、华林证券、中金公司 ROE 排前 5 名，年化 ROE 区 间 8.8%~16.9%。1H22 上市券商年化 ROE 均值 5.3%，平均较 2021 年下降 3.1pct。

1H22 板块信用减值占 PPOP 比重为 1.8%，18 家券商信用减值冲回，部分券商利润 受减值拖累。上半年 18 家券商信用减值冲回，前 5 名为：华泰证券（3.4 亿）、光大证券 （2.7 亿）、广发证券（2.1 亿）、国泰君安（2.0 亿）、国元证券（1.3 亿）。部分券商利润增速受到股票质押减值拖累，1H22 信用减值/PPOP 前 3 名为：太平洋（135pct）、东 方证券（67pct）、华西证券（36pct）。