如何观测狭义流动性？

想了解相关问题，可以下载报告《宏观经济-货币，如何创造、如何观测？》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

数量方面，超储率是核心指标。对于银行而言，其所有资金在购买资产、上缴央行准备金之后，真正剩余的部分 是存放于央行的超储资产，对应的是其超额储备率。

主要三大因素影响超储率走势：一是央行公开市场操作，以及准备金率调整等；二是外汇占款；三是财政放款； 前者信息每周央行都会公开，而后两者信息更新比较慢，但影响同样不可忽视。比如今年4、5月两月央行公开市 场操作分别净回笼7100亿、100亿货币，而外汇占款基本保持稳定，同时4、5两月的财政净放款分别减少1300亿 和3000亿，是4、5两月超储率下降的主因。6月央行公开市场净投放4000亿，再加上财政存款下降600多亿，所 以6月超储率回升。

价格方面，核心的指标是质押式回购加权利率，主要观察DR007和R007，DR指的是银行之间的资金价格，R 则是银行和非银金融机构的资金价格。 中期市场利率，可以观察同业存单发行利率，受银行对中长期资金的需求与获取成本的影响。与资金利率的相关 性比较高，当然也受到金融监管政策的影响。

结构方面，随着主要的投放方式从外汇占款转向主动的公开市场投放，流动性呈现分层的结构，体现在R和DR的利差。 处于流动性顶端的是央行，其提供流动性给金融机构，而金融机构则负责提供流动性给实体经济。比如说央行全面降 准，就是释放流动性给所有的商业银行，商业银行得到资金之后就可以增加信贷投放。 在央行的日常操作中，通常是在公开市场提供流动性给大中型商业银行，而大中型商业银行再把资金融出给中小银行 和非银行金融机构。也就是说，如果把流动性看做是一条河，那么央行是流动性的源头，而大中型商业银行是流动性 的上游，而中小银行和非银行金融机构处于流动性的中下游。如果是在正常的情况下，在央行释放流动性之后，资金 会从源头向上中下游依次流动。但是如果发生极端情况，比如说资金淤积在上游，而在中下游发生资金紧缺，就有可 能会导致流动性的结构性紧张。