2022年家居行业展望分析

你好，在报告《轻工行业2022年中期投资策略：聚焦疫后复苏，把握盈利拐点，关注家居机会里可以找到答案，该报告分析了2022年家居行业展望，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。

1. 22H2家居将迎疫后复苏，销售确定性较强，基本面有支撑

22全年家居需求稳定。家居需求来源包括新房交付、二手交付、存量置换。 22年全年维度，二手交付需求受二手房交易低迷的即时影响，但是存量置换需求相 对刚性，而占比最高的新房交付需求由于对应的是2-3年前的竣工，而在当前具备 稳健性。根据广发地产报告《地产行业22年投资策略：岁寒，然后知松柏之韧 也》，22全年竣工沿用销售拟合的方法，预计竣工面积（理论值）同比增长6%， 且房企会优先保交付。因此22全年家居下游需求整体相对稳定。

2H2家居将迎疫后复苏。疫情干扰线下消费，影响上半年家居销售落地，业 绩表现预计相对一般。但借鉴20年疫情经验，一方面，家居需求是匹配地产交付的 刚性需求，只会延迟而不会消失；另一方面，疫情给予行业洗牌机会，小企业现金 流受挫，但头部企业资金实力与抗风险能力强，还可补贴赋能支持经销商，因此， 20H2家居龙头不仅实现疫后修复，而且基于份额加速提升而实现超预期增长。

而今年来看，头部企业进一步迭代模式、细化运营，例如推出整家套餐等套系 化打法，实现客单价提升；延伸整装&拎包等多元化渠道，推动客户数增长，提份 额逻辑持续兑现，预计22H2受益于疫后复苏，实现业绩逐季上行。

2. 22H2地产销售拐点有望初现，或是地产政策持续推出

21年12月以来，基于大幅下滑的地产销售数据，稳增长政策定调。先是各部门 表态现阶段要重点满足首套房、改善性住房按揭需求等，维稳力度持续提升。而后 各地密集出台放松政策，各类限价/限售/限购等放松政策以及首付下调政策持续推 出。5月央行还将首套商业房贷利率下限设定为LPR下浮20BP，这是自19年利率与 LPR挂钩以来首次下调，开始从中央层面推出政策。

地产放松政策当前延续，但1-5月家居板块股价震荡\估值低位，主要基于放松 政策推出后地产销售并无明显起色，市场担忧政策很难生效，因而预期相对悲观。 而当前地产销售拐点初现，销售“弱复苏”渐成趋势。22年5月商品房销售面积同 比下降32%，较4月降幅收窄7pct；而广发地产跟踪的46城高频数据显示，自23周 以来周度成交面积同比有明显上抬趋势，第25周首次取得年内第一个周度成交同比 正增长，与政策落地生效相关。

我们复盘家居板块历史表现，历史来看家居板块&龙头索菲亚估值与地产销售 趋势相对一致。而且在政策密集发布期（例如2008年、2012年、2015年）及其后 的地产销售回暖期，板块&龙头往往具备超额收益，即使销售好转到家居业绩改善 有滞后性，但当期估值可得到明显提振，因此本轮数据拐点也有望催化情绪。

对于今年，虽然地产商在资金压力下拉长交付周期，使地产销售的改善兑现到 家居业绩上相对滞后，但地产销售改善后，板块估值仍可得到提振，因为地产销售 不仅缓解长期行业下行的悲观预期，而且缓解地产商资金压力，停工风险带来的竣 工不确定性也有望缓解，对短期地产竣工与家居业绩也有一定利好。