如何从传统主业看德昌股份的核心竞争力？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《德昌股份（605555）研究报告：制造力外溢，迈向新征程》这篇报告查看。

1.客户关系：十年稳定合作，TTI 美国吸尘器龙头地位稳固

公司与 TTI 保持十余年稳定的合作关系，为长期规模化运作打下基础。公司自 2007 年 与 TTI 合作，2012 年正式进入其供应商体系，2020 年德昌供应占 TTI 同类采购比例已 达 81%，较 2017 年提升 26pct。大客户保证订单收入的稳定性，回款风险也更低，2021 年德昌对 TTI 销售金额为 22 亿元，同增 33.67%。此外，TTI 的高标准和高效率也带动 公司在研发设计、生产制造及管理方面不断成长，为长期发展奠定坚实基础。

TTI 通过有效收并购十年来保持美国市场吸尘器市占率第一，地板护理业务营收保持在 10 亿美元左右。自 1999 年起，TTI 通过收购 Vax、Hoover、Dirt Devil、Oreck 等龙头 老牌进军地板护理业务（以吸尘器为主）。凭借优秀的供应链管理能力、协同效应及龙头 渠道优势，TTI 在美国吸尘器市场的市占率从 2011 年的 32%提升至 2019 年的 38%， 处于美国市场第一超十年，2020 年其地板护理业务营收为 10.82 亿美元，EBIT 达 2462 万美元。

2.供应链管理：研发+制造+成本控制持续领先

公司不断加强研发实力，提升产品技术附加值。根据公司 2021 年年报，德昌共拥有发 明专利 19 项、实用新型专利 113 项，位于行业领先水平，大部分核心技术均为自主研 发所得，在整机、电机及核心零部件方面积累了扎实的技术基础。同时，公司积极提升 产品附加值，逐步由 OEM 转向 ODM 模式，2020 年整机 ODM 占比达 64.42%，随着公 司业务能力的提升，技术水平更高的洗地机 ODM 占比从 25.27%提升至 2020 年的 36.97%。

各级部门分工明确，全流程把控布局产能。1）从组织架构来看，各部门主要职能分工 明确，同时不同部门之间的协同性较强，销售部根据客户订单下达原料采购及生产通知单；计划采购部实时跟进生产状况及客户需求变动，实现灵活生产；品质部则负责采购、 生产及发货全流程品质监测，形成严格的质量控制体系。2）从采购制造流程来看，采 购采用两种模式，对于标准化的核心原材料，公司采用“以销定采+安全库存”模式； 对于公司议价能力较强的其他原材料，公司基本采用“下线结算”模式，即在公司生产 完成后才与供应商对账结算，减轻公司的资金占用。同时公司开发了“供应信息交互 IT 平台”，所有信息均通过云平台进行传递，有效降低沟通成本。在生产环节，公司不断向 上“溯源”，具备吸尘器整机全流程完整制造能力，通过产线智能化及工业互联网改造， 进一步提升生产效率、降低车间损耗。在销售流程，公司通过邀请客户参观、持续跟踪 订单等方式，获取客户信赖、提升客户满意度。

自产电机提效降本，规模优势下有效摊薄单位成本。公司大部分部件均为自产，吸尘器 核心零部件电机自产比例保持在 95%左右，高自产比例一方面保证核心产品的品质并提 高供应灵活性，另一方面通过减少采购环节降低成本。垂直一体化供应链有利于公司形 成规模效应，进而摊薄单位成本，2021 年德昌股份吸尘器单台成本为 160 元，同期富 佳的单台成本则为 235 元。（未考虑产品性质不同，富佳为有线吸尘器，德昌为吸尘器 干机）