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  • 煤炭行业：供给收缩库存去化，煤价有望延续升势.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 120
    • 中泰证券

    供给端多重约束交织，国内晋陕蒙主产区受安监趋严、强降雨及月底停减产影响，有效供给收紧；印尼受干旱及RKAB审批缓慢制约，蒙煤因柴油短缺导致通关回落，进口补充作用减弱。需求端虽迎峰度夏进入尾声，但内陆17省终端库存低于常年同期，冬储补库预期升温提供支撑。库存方面，港口及终端库存持续去化，可流通市场煤资源收缩，供需格局趋紧推动煤价上行。动力煤与焦煤价格周环比均上涨，投资建议关注焦煤盈利释放、动力煤高弹性标的及高股息红利资产。

    标签： 煤炭

  • 宏观看大宗系列（8）：如何评估黄金的节奏和空间？.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 71
    • 中信建投

    2026年至今，黄金市场经历三轮显著行情切换，本质是短周期流动性环境的剧烈博弈而非中长期逻辑重构。报告指出，年内稳定线索为全球央行购金和储备多元化，不确定性变量为地缘冲突与政策冲击塑造的流动性路径。行情回顾与驱动因素年初金价加速冲高，随后因地缘冲突推升通胀预期及政策冲击导致紧缩预期升温而连续调整。7月以来，随着美国就业与通胀边际降温，紧缩预期松动，同时地缘长期化导致美债期限溢价上升，财政信用风险重燃，金价开启第一轮修复。这一阶段定价从单一紧缩转向流动性与信用逻辑共振。中长期支撑逻辑央行购金呈现战略化趋势，二季度净购金创同期新高，且不受金价回调影响。黄金回流及基础设施完善（如香港清算系统）印证了...

    标签： 黄金 大宗商品

  • 永兴材料-002756-公司深度报告：特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 53
    • 开源证券

    永兴材料（002756.SZ）坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，通过深化江西锂矿资源布局与优化特钢产品结构，实现业绩显著回暖。2026年上半年，公司实现营业收入50.83亿元，同比增长37.62%；归母净利润9.59亿元，同比增长139.24%，主要得益于碳酸锂量价齐升及特钢业务稳健表现。锂资源储备深厚，采选冶一体化加速公司控股宜丰县化山瓷石矿，保有资源量超4亿吨，对应LCE当量超400万吨；参股白水洞高岭土矿，进一步丰富资源储备。采选端，选矿总产能达450万吨/年，未来有望增至600万吨/年；采矿端权益内产能预计达630万吨/年。冶炼端，年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂技改项...

    标签： 特钢 新能源

  • 黄金的时代坐标：从宏观叙事到交易落地.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 58
    • 广发证券

    美国联邦政府债务规模接近40万亿美元，财政赤字高企与利息负担加重相互强化，使美元主权信用面临长期挑战。在此背景下，黄金作为非主权信用资产的价值重估成为市场核心议题。本报告旨在解析2026年黄金市场的宏观叙事、基本面支撑、资金面变化及交易结构特征，为投资者提供从宏观逻辑到交易落地的系统性框架。报告指出，长端美债收益率上行主要由财政赤字、债券供给和期限溢价抬升驱动，而非传统的增长驱动，这削弱了美元资产吸引力，为黄金提供中长期底座。短端方面，油价回落、通胀降温与就业转弱推动紧缩预期退潮，缓解了黄金的机会成本压力。资金面上，全球央行购金趋势延续，买家由集中增持向扩散特征演变，构筑了长期需求底；同时，前...

    标签： 黄金 贵金属

  • 盘江股份-600395-西南焦煤龙头，煤电增量齐放.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 39
    • 兴业证券

    全球焦煤供给收缩与国内安监趋严背景下，西南焦煤龙头盘江股份凭借资源禀赋与煤电一体化战略迎来价值重估。公司作为贵州省属国有重点能源企业，坐拥80亿吨煤炭资源量，焦煤品质优良，在区域内具备显著的市场主导地位。产能释放与业务结构优化公司现有煤炭产能2070万吨/年，杨山煤矿露天项目及马依西一井二采区等在建项目将于近期投产，推动产能稳步增长。同时，电力业务成为新引擎，新光、普定两大百万千瓦级燃煤电厂全面投运，叠加新能源装机快速扩张，电力营收占比已超40%，形成了煤炭与电力双轮驱动格局。业绩修复与成本管控经历前期事故停产与煤价下行冲击后，公司2025年业绩显著修复。通过强化成本管控，吨煤成本大幅下降，煤...

    标签： 焦煤 煤炭

  • 宏桥控股-002379-宏桥核心资产回A，一体化铝业龙头再起航.pdf

    • 2积分
    • 2026/08/30
    • 40
    • 中邮证券

    宏桥控股通过发行股份收购宏拓实业100%股权，完成重大资产重组，实现从单一铝加工向“氧化铝—电解铝—铝深加工”一体化全产业链转型。宏拓实业拥有电解铝产能645.9万吨、氧化铝产能1,900万吨，规模位列全国民营企业第一。重组后，公司跻身全球特大型铝业集团，2025年实现营业收入超1500亿元，归母净利润近180亿元，盈利能力显著提升。公司产业链协同效应显著，电解铝产能连续两年满产，氧化铝自给率高且成本稳定，铝深加工依托“铝水不落地”模式降低能耗。为应对能源成本波动及拓展成长空间，公司拟募资不超过120亿元，投向云南风电、光伏项目及高端铝深加工项目。风光项目通过与水电互补提升绿电占比，深加工项目...

    标签： 铝业 有色金属

  • 铜行业：元素缺口定调，AI+关税添翼.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/30
    • 137
    • 东吴证券

    全球铜矿供应增速已下台阶，矿端长期处于防御性资本开支阶段，干扰率高位运行，叠加国内废铜政策趋严，供给端约束显著。冶炼端面临极低加工费，通过调整原料结构增加硫酸副产以维持利润。需求端受益于新能源汽车渗透率提升及光伏风电装机增长，特别是AI数据中心建设带来新的用铜增量，预计需求增速打开。供需平衡显示全球全元素呈现短缺状态。贸易方面，美国关税预期导致非美库存向美国运输，引发区域库存失衡和非美地区现货紧张，套利行为推高价格波动。整体看好铜价表现，资源标的优先受益。

    标签： 铜 有色金属

  • 金属与新能源行业：螺纹，震荡偏强运行，关注钢材需求.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/28
    • 77
    • 长江期货

    2026年8月，螺纹钢期货与现货价格均呈现震荡上行态势，核心驱动力源自原料端焦煤、焦炭价格大幅上涨带来的成本推动，而非终端需求的显著改善。尽管8月需求季节性下滑，但低利润背景下产量降幅更大，促使库存小幅去化。供应端收缩明显：2026年1-7月，我国钢筋累计产量同比下降11.2%，线材产量同比下降6.2%。由于螺纹钢生产利润不佳，长流程利润低位波动，247家样本钢厂高炉盈利率仅约32%，导致产量处于近年同期低位。预计9月产量将继续保持低位，加速库存去化。需求端持续疲软：宏观数据显示内需增长乏力。1-7月全国固定资产投资同比下降6.7%，其中房地产开发投资同比下降19.2%，新开工面积下降24.0...

    标签： 螺纹钢 钢材

  • 厦门钨业-600549-2026年半年报点评：减值拖累驱动业绩，加速保障资源自给.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/28
    • 108
    • 国联民生证券

    钨精矿价格在2026年上半年经历大幅波动，先涨后跌的走势对厦门钨业的业绩产生了双重影响。一方面，上半年均价同比大涨推动矿山利润爆发式增长；另一方面，二季度价格急跌引发大额存货减值，拖累单季净利润。本报告深入剖析了这一现象背后的业务逻辑及公司应对策略。业绩概览与减值影响2026年上半年，公司实现营收350.14亿元，同比增长81.70%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%。二季度单季营收环比增长22.41%，但归母净利润环比微降1.16%。主要减利因素为二季度钨价从高点回落超60%，导致存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加至9.08亿元，上半年累计减值11.24亿元。剔除减值影响...

    标签： 钨 稀土

  • 铁矿石：全球四大矿山季报解读.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/28
    • 32
    • 中信期货

    全球四大铁矿石生产商2026年二季度及财年数据显示，行业整体运营平稳，产能替代项目有序推进。淡水河谷维持2026年产量目标3.35-3.45亿吨，上半年完成进度略低，但S11D矿区创纪录产量支撑了二季度增长，预计下半年增量加速释放，同比增350万吨。必和必拓2026财年产量创纪录，上调2027财年目标至2.86-2.98亿吨，依靠运营效率提升及翻车机改造，预计下半年同比增100万吨。FMG上调2027财年发运目标至1.97-2.07亿吨，铁桥项目虽进度放缓但仍贡献增量，预计下半年同比增100万吨。力拓2026年销量指引不变，新产能多为替代性质，但二季度发运同比大增7%，预计下半年继续同比增10...

    标签： 铁矿石 大宗商品

  • 行业景气观察：中报盈利结构性改善进一步确认，金银价格上涨.pdf

    • 4积分
    • 2026/08/27
    • 108
    • 招商证券

    2026年中报披露进入后半程，结构性改善趋势得到进一步确认。截至8月26日，约70.5%的A股上市公司已披露中报业绩。数据显示，全部A股二季度净利润整体法增速由一季度的19.2%大幅提升至53.6%，非金融A股由25.9%提高至32.8%。然而，中位数增速提升幅度较小，表明盈利回升主要由部分高景气产业链贡献，市场呈现明显的K型分化特征。盈利主线与行业表现TMT与资源品是当前最清晰的两条盈利主线。TMT板块中，AI需求沿硬件产业链向上游扩散，半导体、通信设备、元件等细分行业净利润大幅增长。资源品板块受供给约束与价格上行驱动，工业金属、能源金属、炼化及贸易、化学纤维等行业盈利显著改善。此外，医药、...

    标签： 贵金属 有色金属

  • 有色金属行业钨业系列二：枯杨生稊，双轨竞争下欧美能否重构钨供应链格局？.pdf

    • 2积分
    • 2026/08/27
    • 131
    • 五矿证券

    全球钨矿供给格局正因地缘政治风险升高而进入第三次变革阶段，欧美国家加速重构供应链以应对中国的主导地位。本报告深入分析了这一趋势背后的驱动因素、实施路径及其对全球市场格局的深远影响。供给格局演变与欧美重构行动历史上，钨矿供应集中度与地缘风险呈反向关系。1980-2020年间，中国凭借白钨选冶技术突破及资源优势，确立了全球80%以上的产量占比。然而，2025-2026年中国出口管制升级后，欧美通过主权资金、产业资本及盟友协同，大幅增加钨矿投资。美国利用DPA拨款、EXIM融资等工具支持本土及盟友项目，并加强贸易流向控制，试图构建“资源-加工-终端”的产业闭环。尽管海外项目面临品位低、成本高等自然禀...

    标签： 有色金属 钨 供应链

  • 煤炭开采行业：焦煤偏强焦炭暂稳，动力煤价格稳中偏强.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/27
    • 50
    • 中信建投

    全球能源转型背景下，煤炭行业虽面临长期替代压力，但短期内仍承担着能源保供的重要角色。2026年8月下旬，中国煤炭市场呈现出炼焦煤偏强、焦炭暂稳、动力煤稳中偏强的分化格局，行业指数在市场中的表现依然稳健，凸显了其防御性资产属性。炼焦煤供给收紧支撑价格炼焦煤市场受主产区安监趋严影响，复产进度缓慢，供应持续偏紧。进口蒙煤市场涨跌互现，但港口现货价格偏强，显示出优质资源的稀缺性。全样本焦化厂焦煤库存微降，甘其毛都蒙5#原煤价格环比显著上涨，表明下游对焦煤的需求依然存在韧性，供给端的约束是价格走强的主要驱动力。焦炭市场处于博弈平衡期焦炭市场整体暂稳，独立焦企产能利用率环比下降，总库存去化明显。焦企发起新...

    标签： 煤炭开采 焦煤 动力煤

  • 博迁新材-605376-全球MLCC镍粉龙头，光伏铜粉放量可期.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/27
    • 68
    • 东吴证券

    全球MLCC行业在AI服务器和汽车电子驱动下进入结构性景气周期，带动高端镍粉需求加速增长。博迁新材作为全球第二大、中国第一大MLCC镍粉供应商，凭借自主PVD技术打破日系垄断，确立全球领先地位。2025年公司市场份额达11.0%，营收与净利润均创历史新高。报告指出，公司核心竞争力在于其全球领先的粉体技术及工艺壁垒。自主常压等离子物理气相冷凝（PVD）技术能够生产高纯度、高球形度的超细镍粉，完美适配高端MLCC的小型化需求。相比日系竞品的CVD和液相还原法，公司技术具备绿色生产、成本低、延展性强等优势。同时，公司与三星电机等全球龙头客户建立了长达10年的深度合作，前五大客户营收占比稳定在75%左...

    标签： MLCC镍粉 光伏铜粉 金属粉末

  • 量化专题报告：基于随机微分方程的橡胶跨品种套利研究.pdf

    • 3积分
    • 2026/08/27
    • 48
    • 华泰期货

    天然橡胶（RU）与20号胶（NR）虽价格长期联动，但因交割品、主力合约月份及期限结构差异，简单价差无法稳定反映相对定价偏离。本报告首先通过纳入主力月份组合状态与期限结构斜率，拟合RU-NR的协整关系，提取出平稳的协整残差，确立了均值回归的基础。报告构建了基于协整残差的Z-score基准策略，验证了其有效性。随后，引入随机微分方程（SDE）模型进行优化。SDE模型利用非线性漂移函数刻画不同偏离程度下的预期回归力度，并通过状态相关扩散系数衡量预测不确定性。通过多期递推生成条件均值与预测方差，构建风险调整后的Q信号。Q信号综合考量预期回归幅度与路径风险，实现对交易机会的质量筛选。回测显示，在相同成本...

    标签： 橡胶 跨品种套利
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