煤炭行业2026年半年报综述：供需趋紧煤价上行，权益阶段承压触底.pdf

逆全球化趋势下能源安全重要性系统性提升，国内安监常态化及全球能源供给呈现“结构性动荡”格局，国内外季节性+战略性补库需求下煤价旺季上涨可期，看好煤炭板块底部反转上行机会。

板块复盘与核心解读

2026年第二季度，煤炭板块在量减价增的背景下实现业绩显著增长。实现营业收入3531.4亿元，同比增长31.9%，环比增长26.2%；实现归母净利润403.6亿元，同比增长66.2%，环比增长49.4%。动力煤方面，受山西特大煤矿事故后安监升级及印尼控产、美伊冲突等影响，供给端缩量，而需求端保持韧性，推动煤价中枢抬升，Q2秦皇岛山西产（Q5500）动力煤季度均价同比上涨30%，环比上涨15%。焦煤方面，国内安监导致供给明显收紧，虽蒙煤进口高增但难以完全对冲，叠加铁水高位维持，Q2京唐港山西产主焦煤季度均价同比上涨41%，环比上涨10%。

细分板块表现

动力煤板块Q2实现营业收入2931亿元，同比增长38%；归母净利润397亿元，同比增长68%。毛利率达到35.6%，同比提升5.0个百分点。焦煤板块Q2实现营业收入432亿元，同比增长8%；归母净利润12亿元，同比微增0.4%。尽管煤价大涨，但受安全支出增加及调价滞后影响，焦煤板块盈利改善幅度相对有限。

投资逻辑与建议

报告认为，在能源安全重估背景下，煤炭板块具备底部反转上行机会。推荐关注弹性加量增攻守兼备的兖矿能源、昊华能源等；龙头稳健成长的陕西煤业、中国神华等；以及具备弹性的动力煤和焦煤标的。同时提示经济承压影响下游需求及外部因素导致煤价非季节性下跌的风险。