盘江股份-600395-西南焦煤龙头，煤电增量齐放.pdf

全球焦煤供给收缩与国内安监趋严背景下，西南焦煤龙头盘江股份凭借资源禀赋与煤电一体化战略迎来价值重估。公司作为贵州省属国有重点能源企业，坐拥80亿吨煤炭资源量，焦煤品质优良，在区域内具备显著的市场主导地位。

产能释放与业务结构优化

公司现有煤炭产能2070万吨/年，杨山煤矿露天项目及马依西一井二采区等在建项目将于近期投产，推动产能稳步增长。同时，电力业务成为新引擎，新光、普定两大百万千瓦级燃煤电厂全面投运，叠加新能源装机快速扩张，电力营收占比已超40%，形成了煤炭与电力双轮驱动格局。

业绩修复与成本管控

经历前期事故停产与煤价下行冲击后，公司2025年业绩显著修复。通过强化成本管控，吨煤成本大幅下降，煤炭业务毛利率企稳；电力板块量增利厚，有效对冲煤炭周期下行压力。归母净利润同比大幅增长，盈利能力重回上升通道。

资产整合与高分红预期

控股股东贵州能源集团承诺后续资产注入，目前托管资产为公司贡献稳定收益，未来资源整合空间广阔。公司长期维持高比例现金分红，财务稳健，现金流充裕，为股东提供可持续回报。在全球焦煤供弱需强、价格中枢有望抬升的预期下，公司估值具备提升潜力。