证券行业研究报告：迎接中国财富管理变革的新时代

上传者：潘*
时间：2021/03/14
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当前中国步入财富管理的黄金周期。从上游居民财富看，当前居民财富总量已不断累积并持续增长，配置结构却尚有较大变革空间。据社科院数据推算，2021年中国居民财富总量预计超400万亿元；资产结构方面：房地产仍然占据近一半比重；且金融资产中，储蓄（活期33万亿，定期60万亿）占比51.91%，实际持有的公募基金等理财产品等，仍具有较大的成长空间。从中游看，制度性变革有利于财富管理机构壮大。一方面资管新规引导资管业务回归代客理财的本源，另一方面基金投顾业务打通了金融机构进行代客理财的制度窗口。从下游资管机构看，政策有意壮大管理人队伍，支持资产管理机构发展。如银行理财子公司纷纷成立、保险资产管理业务新规落地且险资入市比例提升、公募基金受益新发权益类基金的火爆而快速壮大。从底层资产看，全面资本市场改革为财富管理提供了多种标准化的优质底层资产。财富管理正经历系统性变革：产品从非标向标准化、从保本向净值型转变。2019年以前占据主导地位的底层产品是非标、保本和刚兑产品，因此主导的资管机构是信托、基金子公司、通道化券商资管和保本型银行理财等。2019年以来，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等推动下，标准化和净值型产品占比快速提升，公募基金、私募基金、银行理财子公司、主动型券商资管快速崛起。底层资产的重大变化带动财富管理链条发生巨变，标准化、净值型、公募化成为新标签。我国财富管理市场空间可观。在短期五年来看，不考虑居民财富水平的增长，由储蓄、个人股票投资、向金融产品配置、转变。随着房住不炒等政策的持续落地，房地产投资政策的把控以及投资属性的不断下降，未来居民财富的增长，或将更多的向金融资产配置。公募基金将成为最大受益者，参照美国经验，未来十年管理规模仍有数倍成长空间。本土机构转型财富管理的海外启示。1.财富管理是一块收益率较高、ROE稳定的业务。近10年间海外大行的财富管理业务平均ROE高达20%。2.成熟财富管理业务部门能够与公司其他部门之前相互协同，挖掘高净值客户价值，充分利用财富管理高净值客户群资源，与其他部门产生协同效应。