2026年全球经济和大类资产展望白皮书：穿越周期，洞见新机.pdf

2026年全球经济和大类资产展望白皮书：穿越周期，洞见新机。时代背景与周期定位：1.全球正经历从全球化到地缘化的范式转移，安全优先取代效率至上，阵营化、集团化趋势显著，地缘政治风险成为资产定价核心变量。2.从康波周期看，全球处于上一轮信息技术周期萧条期末尾（2018 年始），预计 2026 年结束，将与基钦周期库存底部共振，2026-2027 年有望成为全球经济阶段性底部，新一轮以人工智能、新能源为核心的周期即将开启。

全球宏观经济展望：1.世界经济格局重塑，中美博弈主导秩序重组，G7与新兴市场阵营分化，供应链安全优先级高于经济效率。2.美国经济呈现滞胀苗头：增长动能减弱（消费转弱、制造业PMI 收缩、失业率上行），通胀顽固（PPI 环比高增），政策陷入两难（债务突破38 万亿美元，财政“庞氏”特征显现，美联储降息与控通胀平衡难度大），降息周期或于 2025 年三季度结束。3.中国经济再次面临“新常态”：挑战集中于人口老龄化、高杠杆、地方财政压力与地产调整（地产投资同比下滑23.2%）；韧性凸显于出口（贸易顺差 1.2 万亿美元）与新质生产力发展，2026 年积极财政与稳地产政策托底经济。4. 其他经济体分化：欧洲制造业 PMI 收缩面临衰退风险，日本加息周期脆弱恐引日债危机，印度经济景气度放缓。

核心驱动力：1.科技革命：以“人工智能+新能源+数字金融”为核心，朱格拉周期上行催生芯片、光伏、新能源车、储能等产业链投资热潮，AI 赋能传统行业并拉动底层硬件需求。2.能源转型：油气向新能源转型加速，资源民族主义（镍出口禁令、铜矿国有化）抬升采矿成本，欧美成立关键矿产联盟，本土化政策扭曲全球定价。3.地缘博弈：中美在科技脱钩、关键矿产控制等领域“斗而不破”，俄欧、台海、中东、美洲等区域冲突持续注入不确定性。