中国经济观察：2026年一季度.pdf

中国经济观察：2026年一季度。2025年中国经济总量达到140万亿元，实际GDP同比增长5.0%，实现年初设定的目标增速。其中，四季度实际 GDP增长4.5%，较三季度回落0.3个百分点，外需是四季度经济主要支撑，消费与投资则延续三季度疲软状态。全 年经济实现顺利收官，但结构上呈现供需分化、内外需分化、新旧动能表现分化以及宏观数据与微观体感之间的分 化。现阶段国内新兴产业带来的投资、消费需求尚不能完全对冲传统产业需求的减损，使得总需求出现收缩。与此 同时，部分传统行业还受限于“内卷式”竞争，产能难以快速出清，使得需求走弱与供给扩张相伴相生。供需间错 配使得物价持续低迷，并进一步影响企业利润、居民收入，制约下一阶段需求的回升，这也是2025年上半年短期 扩内需政策退坡后，国内需求下行的主因。

展望2026年，中央经济工作会议对经济增长质量做出更高要求。预计宏观总量政策将在规模上保持稳健扩张，财 政赤字率或维持在4%左右，货币政策有一定的降准降息空间。在结构上，政策强调着力提振内需，优化供给。需 求侧继续保持“两新”“两重”等项目资金支持力度，并有两点增量变化：一是强调“投资于人”，通过加大民生 保障支出间接促消费。二是降低民营企业融资门槛以及放宽重大项目准入，支持民间投资企稳。在供给侧，政策将 在规模化发展新兴产业的同时，加快引导传统产业数智化转型。此外，政府将持续推进“反内卷”政策和全国统一 大市场建设，压降低效产能。预计在上述政策支持下，2026年国内经济增速将维持稳健，且供需分化格局有望加 速弥合，全年经济增速或达4.8%，GDP平减指数降幅则将由-1.0%左右收窄至-0.2%左右。

产出方面，2025年工业生产平稳向好。在工业企业出口需求旺盛、国内设备更新政策推进背景下，制造业增加值 总体同比增长6.1%，增速较上年提升0.3个百分点。与此同时，人工智能技术快速发展及资本市场表现回暖，带动 信息技术、金融等服务业保持较快增长，使得第三产业增速再度超过第二产业，成为2025年经济增长的主要动力。 展望2026年，伴随宏观政策前置发力，“两重”项目在年初集中开工、“两新”补贴在年初迎来首轮发放，有望 带动上游原材料、下游消费品生产回升。另外，光伏、电池行业可能在一季度开展新一轮抢出口活动，一季度出口 交货值有望保持在较高位置，支撑开年国内生产活动保持较高热度。

消费方面，2025年社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，增速较上年小幅提升0.2个百分点。四季度社零数据表 现疲弱，同比下降1.8个百分点，创下自2023年以来的首次季度负增长，主要受以旧换新政策边际减弱叠加2024年 同期高基数效应的影响。不过，伴随悦己消费趋势的持续升温，居民消费结构加速向品质化、体验化转型，金银珠 宝、化妆品、服装鞋帽等消费增速温和回升。同时，服务消费保持较强韧性，累计增速达5.5%，较前三季度加快 0.3个百分点。展望2026年，消费市场有望继续保持稳中向新、质效提升的发展态势。以旧换新政策将延续实施并 更加注重精准施策，重点向绿色消费、智能消费、银发消费等消费升级方向倾斜。