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量贩零食行业深度研究：从豆蔻时代，到万里繁花——从双强视角看行业发展。

豆蔻时代：全国扩张势如破竹

中国零食行业从分散经营逐步走向品牌化、连锁化，目前正进入以零食量贩店为代表的线下创 新阶段。休闲食品饮料 GMV 在 2025 年预计接近 4 万亿元，2025 年至 2029 年预计将实现复 合中个位数以上增长。（1）分市场结构看，预计 2024 至 2029 年，下沉市场增速将提升至 6.8%， 高于高线市场的 4.1%。（2）分渠道看，专卖店和电商是休闲食品饮料市场唯二份额提升的渠 道，其中专卖店渠道从 2022 年开始加速起量，预计 2024 至 2029 年复合增速达到 11.1%。量 贩零食饮料零售商市场经历了 2021 年之前的初创期、2022-2025 年的爆发期，2026 年之后预 计进入稳定成长期，增量贡献或来自下沉市场。

一鸣惊人：资本赋能双强竞逐

规模方面，鸣鸣很忙略领先于万辰。（1）门店：两大龙头截至 2025 年 6 月底在营门店均超过 1.5 万家，鸣鸣系 2025 年 9 月底整体门店已达到 19517 家，11 月底达到 21041 家，持续以三 线及以下城市为主阵地；万辰则逐步强化下沉市场布局，其低线城市占比从约 53%提升至约 61%。两家公司表观加盟商带店率数据均不高，在 2 家及以下；若计算当期关闭加盟店数占当 年期末门店数的比例，鸣鸣略好于万辰。（2）会员：截至 2025 年 9 月，鸣鸣很忙注册会员约 1.8 亿人，2025 年 1-9 月购买会员约 1.35 亿人，过去 12 个月复购比例约 77%；万辰集团截 至 2025 年 8 月注册会员超 1.5 亿人，1-8 月活跃用户超 1.1 亿人，会员月均购买次数 2.9 次。 店效及利润方面，单店 GMV 稳定、收入略承压，公司利润率均持续改善。两大龙头平均单店 GMV 稳定，鸣鸣很忙相对领先；平均单店月均报表贡献收入则有一定下降压力，推测主要与 收入收取项目结构的变化有关，鸣鸣系下降幅度更小。两家公司 GMV 结构均呈现“量增价减” 的趋势。在规模效应及精细化管理下，两大龙头盈利能力稳步提升。2025Q1-Q3 鸣鸣很忙、万 辰集团的毛利率分别为 9.7%、11.7%，两者量贩零食业务经调整净利率分别为 3.9%、4.7%。