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食品饮料行业分析：量贩零食品牌，步入业绩释放期。何为量贩零食：量贩零食是一种通过集中采购、压缩流通链条、提升 运营效率从而为消费者提供高性价比消费体验的垂直品类零售业态。 该业态通过对供应链和零售门店的创新改革，提升渠道效率，确保产 品更高效地触达消费者，满足消费者“多快好省”的综合消费需求。 具体来看，量贩零食品牌压缩流通环节的毛利，将节省的利润让渡给 消费者和加盟商，实现互利共赢，真正实现薄利多销。

量贩零食行业研究：2024 年，我国休闲食品饮料零售行业规模为 3.74 万亿元，同比增长 4.09%，五年 CAGR 为 5.48%。过去，渠道变革引 领了休闲食品行业发展脉络。当前，我们处于渠道多元化阶段，线下 量贩渠道、线上直播电商和内容电商正快速发展。量贩零食业态有望 持续承接其他渠道的零食消费转移而成长，预计于 2028 年达到 2353 亿市场规模。根据测算，全国门店数量天花板超过 7 万家。经历过前 期激烈的跑马圈地竞争之后，当前行业竞争格局愈发稳固，“南很忙北 万辰”格局基本形成。两大龙头优势显著，门店数量超过 1.5 万家， 遥遥领先，后续有望通过偏远空白区域门店开拓和已有核心区域门店 加密达到 2 万家门店规模。与此同时，行业竞争呈现趋缓态势，开店 补贴“退坡”，门店折扣力度减少；企业迈入新的供应链精细化运营阶 段，积极发展自有品牌产品，龙头公司盈利能力有望随之提升。“零食 +”的省钱超市模型有望打造第二成长曲线。省钱超市大多以零食为核 心基础，增加高频生活用品或新兴潮玩等品类，覆盖更广泛的人群， 提升消费者黏性，有助于增加消费者购买频次和客单价，升级优化门 店模型。

量贩零食行业玩家研究：量贩零食行业玩家主要分为两类：1）量贩零 食品牌，如万辰集团（好想来）和鸣鸣很忙等，向加盟商供货赚取价 差，并收取相应的加盟费/配送服务费等；2）休闲零食生产品牌商， 如盐津铺子、劲仔食品、好想你等，向量贩零食渠道供货增加销售规 模，提升品牌影响力。目前来看，量贩零食品牌进入业绩加速释放期， 而零食生产品牌商则进入相对稳健成长阶段。