医药行业2021年二季度策略：立足估值修复，聚焦“创新＋消费”

上传者：B*******
时间：2021/04/11
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医药行业2021年二季度策略：立足估值修复，聚焦创新＋消费。医药行业估值与业绩：调整之后价值凸显。2021年以来，在药品及高值耗材集采、医保谈判以及市场风格转换等多重因素影响下，医药板块经历了深度调整，各子行业表现出现一定程度分化。行业整体估值水平目前处于近一年以来中位水平，处于较为合理的水平。各子板块经过充分回调后，前期处于估值高位的器械、生物制品估值优势重新显现，医药商业亦具备相对明显的估值优势。医药制造业整体盈利持续改善，已公布年报的上市公司数据显示，上市公司总体业绩向好。调整之后医药行业价值凸显。医药行业主要影响因素：政策推动创新。自医改以来，一方面，医药行业在审评审批制度、一致性评价、集采、两票制等政策改革下承压明显，另一方面，创新的政策红利为医药创新提供了发展空间，医改政策从顶层明确鼓励研发创新，在供给侧给予医药创新更大的倾斜和支持。医药行业投资策略：创新+消费。维持行业“增持”评级。围绕政策指挥棒，创新是长期主线，消费是政策避风港，建议关注“创新＋消费”。一、政策支持下的创新线。（1）化药投资机会主要在创新药及CXO等相关产业链上，坚持“品种至上”。医保谈判、药审提速、药品集采等政策鼓励创新药发展，尤其是聚焦于抗肿瘤、抗感染等临床需求量较高的品种具有更大空间，建议关注产品及研发管线丰富、研发能力较强的创新药企业。研发投入加大助推医药外包服务行业景气提升。在CXO行业中，具有新药研发全产业链，具有开放式服务平台及较强研发能力和规模优势的行业龙头有非常显著的领先优势。（2）创新器械。器械耗材降价及带量采购趋势下，行业面临洗牌，具有较好竞争格局即较好细分行业、较大研发投入和较高创新能力的创新器械耗材企业拥有更多的政策支持和进口替代机会。二、政策避风港的消费线。（1）第三方医学诊断。第三方医学诊断涉及医疗服务和医疗器械等。在公立医院控成本、基层市场扩容以及新兴医疗机构迅速成长的环境下，第三方医学诊断的市场份额有望快速提升。有规模化运营能力、较全检测项目、较高核心技术竞争力、拥有物流供应链管理的企业将具有较大发展优势。（2）零售药店。处方药外流推动零售药店快速发展，具有并购扩张动力以及开店数持续增长的连锁药店龙头企业更具竞争优势，尤其是实体药店与网上药店双轮驱动的龙头企业。（3）疫苗。新冠疫情推升疫苗景气度，2021年疫苗行业预计依旧保持较高景气度，布局二类创新苗及新冠疫苗的企业有望获得更大的发展空间。（4）品牌中药和专科医疗服务。品牌中药具有资源优势、配方优势和品牌优势，构建了较高的产品壁垒，具备较强的品牌溢价和定价能力。建议关注具有消费属性的品牌中药行业龙头。专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显。建议关注眼科、口腔科、体检、医美等，标的选择上建议以商业模式成熟且业绩较为确定的标的为主。