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房地产行业2025年三季报总结：收入下降业绩亏损，经营端表现分化加剧。收入规模下降，利润率承压，减值持续计提。根据公司三季报，25 年 前三季度 33 家板块房企实现营业收入 8971 亿元，同比下降 11%，降 幅较 24 年全年收窄 10.3pct，其中 Q3 营收 2878 亿元，同比下降 8%， 归母净亏损 607 亿元，较 24 年同期多亏 385 亿元，其中 Q3 亏损 229 亿元，较 24Q3 多亏 1434 亿元，23Q4 以来板块连续八个季度处于净 亏损状态，累计亏损规模达 2294 亿元，毛利率尚未触底、费用率上升、 减值持续计提是板块亏损的主要原因。减值方面，25 年前三季度板块 房企确认资产及信用减值损失 373 亿元，同比增长 66%，房企通常在 四季度进行资产减值压力测试，23-24 年 Q4 单季度减值占当年的 82%，当前房价仍未企稳，25Q4 或仍面对较大减值压力。

行业持续缩表，信用风险依然存在。根据公司三季报，截止 25Q3 末 板块房企总资产规模 7.7 万亿元，总负债 5.8 万亿元，同比均下降 11%， 归母净资产 1.0 万亿元，同比下降 16%，行业持续缩表，净资产下降 速度高于负债降幅。资产端，截止 25Q3 末板块货币资金同比下降 7.5%，存货同比下降 17.1%，企业补货力度下降叠加持续结算，在手 储备快速下行。负债端，25Q3 有息负债降幅 4%，无息负债降幅 15%， 其中预收账款降幅达到 29%，行业未来收入保障能力进一步下降。从 负债压力来看，截止 25Q3 末板块现金短债比为 0.69x，较 24 年末的 0.77x 继续下行，负债下行速度缓于资产，行业信用风险依然存在。

板块经营性现金流回正，投融资现金压力持续。25 年前三季度板块房 企整体现金净流出 966 亿元，较 24 年同期少流出 317 亿元，其中经 营性现金流净流入 300 亿元，24 年同期为流出 6 亿元，筹资性现金净 流出 951 亿元，较 24 年同期少流出 202 亿元，经营性现金流在 Q1 单 季转负后再度回正，缓解了一部分资金压力，但融资缺口依然存在。

销售拿地分化，开竣工仍承压。根据克尔瑞数据，25 年前三季度百强 房企实现销售金额 2.49 万亿元，同比下降 13%，10 月则高基数下同 比下降 41%，市场 Q4 成交基数压力较大，核心城市核心地段的高品 质产品依然维持价格和量能稳定。拿地方面，25 年前三季度累计拿地 力度较高的房企均为头部强信用房企，且拿地力度较 24 年有明显提 升，资金优势使得布局核心的央国企具备持续补充优质货源的能力，拿 地力度对销售的领先周期基本缩短至一个季度前后，拿地力度越高的 房企后续销售弹性也更大。开竣工方面，高库存、低去化的背景下全国 及房企开竣工意愿均未出现明显改善，25 年前三季度全国新开工面积 同比下降 19%，样本房企同比下降 39%，全国竣工面积同比下降 33%， 样本房企同比下降 33%，开竣工依然承压。