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浙江仙通研究报告：密封条业务稳健增长，布局机器人开新篇。公司多年深耕汽车密封条业务。公司创建于 1994 年，2016 年 12 月于上交所 上市，三十年深耕已稳居汽车密封条行业第一梯队，2023 年获评浙江省隐形 冠军企业。公司核心业务聚焦汽车密封条研发、生产与销售，产品矩阵完善。

台州国资控股上市公司。2022 年，台州市国资平台-台州五城产业发展有限公 司累计获得浙江仙通 29.09%股权，成为第一大股东，完成国有资产控股，同 时延续原管理团队负责生产经营，形成"国资掌舵+民企运营"的治理模式。

国内密封条企业持续受益欧式导槽/无边框车门等高端产品价值量提升及自主 品牌车企崛起。欧式导槽具备更好的密封性能与隔音降噪效果，目前应用范围 从豪华车逐渐转向 10 万元普通车市场。欧式密封条渗透率持续提升推动汽车 密封条单车价值量增长。无边框车门设计车型销量攀升，密封条迎量价齐升趋 势。24 全年/25H1 国内市场新能源乘用车中，主流车企的无边车门车型销量分 别达 231.3/125.4 万辆，渗透率约 21.2%/22.9%，呈快速增长且渗透率有所提 升趋势。我们预计伴随下半年小米 Yu7、Model YL 等新车型的放量交付，无 边车门设计车型的销量与渗透率有望进一步走高。

成本控制优异推动盈利水平远超同业，自主模具设计与精益管理构建核心竞争 力。我们统计国内外可比公司的经营情况，公司相较同业企业表现出更强的盈 利能力。2024 年公司实现综合毛利率 29.7%，远超国内同业（17%~23%）、 海外龙头 Cooper Standard（11.1%）及汽车零部件板块均值（17.6%），其 中汽车密封条业务毛利率为已披露企业中的最高值（28.5%）。产品端高利润 带来公司领先同业的盈利能力，24 年公司归母净利率及 ROE 分别实现 14.0%、 15.4%，均大幅高出同业及汽车零部件板块均值水平近 10pct。这种优势来自 于：1）自主设计制造工装模具构建成本端与响应能力优势；2）制造流程全链 条的精益管理能力；3）区位人工成本优势带来高人效与创利能力。

技术积累与客户覆盖领先，无边框密封条持续放量。公司以无边框密封条等拳 头产品为突破口，持续切入国产与合资客户的中高端车型配套领域，目前公司 已获得奇瑞（华为智选智界）、吉利（极氪/领克）、北汽（华为智选享界）、 上汽（上汽通用）与大众（奥迪）等车企的 8 个车型项目定点，其中智界 S7、 享界 S9、极氪 001/007 为独家供应，各配套无边框门车型销量的攀升将推动 公司无边框密封条产品放量，为公司带来收入端与利润端双重增量。