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浙江仙通（603239）研究报告：汽车密封条行业升级，高毛利构建核心竞争力。密封条行业升级，公司盈利优势明显。（1）随着消费升级，整车外观档次要求 逐渐提高，越来越多车型逐步采用欧式导槽和无边框密封条，单车价值较传统日 式密封条增长 2-4 倍，车用密封条产品升级，市场规模不断提升，预计到 2025 年国内乘用车密封条市场规模约 154亿元，22-25 年 CAGR为 4.5%。（2）公司 通过模具自制、科学生产等方式实现在成本控制上较为突出的优势，盈利能力优 势明显，公司主要原材料为石化下游产品，预计 23年价格有望进一步回归常态， 成本压力短期内将有所缓解。

客户不断开拓，国产替代进行时。新产品持续放量，密封条销量不断增长，产品 单价持续提升，22 年共销售密封条 10361 万米，同比+12.3%，单价 8.75 元/ 米，同比+6.1%。客户不断开拓，一方面公司与上汽、广汽、吉利、奇瑞、长安 等本土优秀汽车整车厂继续维持长期稳定的合作关系，另一方面，还成功开拓了 主要由外资厂商占据的合资汽车整车市场，22年前五大客户销售占比 53%，同 比-24pp，客户结构明显改善。近年来陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点， 当前站在新一轮快速发展的起点。

加快设备改造，持续扩张产能。公司以技术为先导，凭借近三十年的积累，在汽 车密封条领域凭借自身的配方工艺和技术融合等优势构建行业壁垒。22 年完成 200 多台设备的采购配置与升级改造，截至 22年 9月底厂房产值达到 25亿元， 截止 22年底在建工程包括年产 6000万米橡胶密封件扩产项目、年产 8000万米 高端生产线及模具制作项目、年产 2.5万吨 EPDM 混炼胶零地技改项目。21年 起，公司折旧与摊销/营收比例大幅提升，高于竞争对手，产能扩张加速。