资产因子与股债配置策略9月：中国处于普林格周期复苏阶段，关注权益资产.pdf

资产因子与股债配置策略9月：中国处于普林格周期复苏阶段，关注权益资产。宏观因子中，全球增长因子短期下行，国内增长负贡献来自商品、 汇率市场，但权益市场信号积极。国内金融条件持续宽松。原油供给因 子开始上行。预计 2025 年 9 月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配 置股票。中债久期择时组合三季度最新建议以短久期防御为主，美债建 议维持长久期进攻配置。A 股上市公司业绩跟踪体系发现二季报沪深 300 和中证 500 指数超预期因子高于过去五年均值，精选受益于中国经济内 生增长的超预期个股。

宏观因子跟踪：全球增长短期下行

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子短期下行，国内 增长负贡献来自商品、汇率市场，但权益市场信号积极。国内金融条件 持续宽松。原油供给因子开始上行。全球资产因子近 1 月收益率多数上 涨，股票因子短期涨幅明显，全球风险资产继续修复。

战略配置组合：过去 1 年收益 4.26%，区间最大回撤-0.17%

对涵盖股票、债券、商品的 7 类国内资产，基于资产的风险平价策 略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为 3.92%，最 大回撤-2.37%，夏普比率 2.34，双边年化换手率 37.58%；过去 1 年滚动 收益 4.26%，区间最大回撤-0.17%。

战术配置：普林格周期 2025 年 9 月维持阶段二，建议配置股票

我们判断当前中国处于先行指标、同步指标回升，滞后指标回落的 状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自 2016 年以来年化 收益 22.21%，夏普比率 1.87，最大回撤-6.38%，该策略每年均获得正收 益，今年以来收益率为 23.07%。认为当前中国经济正处于该周期体系的 第二阶段，模型建议配置股票。

债市建议：三季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻

我们构建的中债久期择时组合年化收益 6.10%，最大回撤 1.06%， 季度胜率 93.62%。同期基准年化收益 4.95%，最大回撤 3.38%，季度胜 率 78.72%。在中债各个期限品种中，三季度以短久期防御为主，配置建 议为货币。模型样本外（33 个月）绝对收益 13.41%。 我们构建的美债久期择时组合年化收益 4.97%，最大回撤 4.58%， 季度胜率 78.38%。同期基准年化收益 3.61%，最大回撤 16.50%，季度胜 率 61.26%。在美债各个期限品种中，三季度配置建议为 7-10 年国债。 模型样本外（32 个月）绝对收益 22.13%。

股市细分板块建议：把握权益投资机会

根据 A 股上市公司业绩跟踪体系，从二季报的情况来看，沪深 300、 中证 500 的超预期值高于历史平均水平，创业板综超预期值略低于历史 同期均值。总体来看，在国内经济复苏背景下，建议把握权益投资机会， 精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。