2024年H2中国权益资产投资策略展：投资中国，以攻代守，蓝筹为锋.pdf

上传者：K********
时间：2024/06/20
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2024年H2中国权益资产投资策略展：投资中国，以攻代守，蓝筹为锋。如何理解近年来股市的变化?对风险和不确定性的认识主导行情走势与投资风格。各种地缘政治、经济、社会因素错综复杂，市场参与者的展望和预期未来的时间尺度缩短。因此主导行情走势与投资风格并不在于周期认识和价值发现，而在于如何认识风险和不确定性以及对风险的接纳程度当主观风险判断上升，价值中的价值走高(高分红/稳定现金流);当主观风险评价下降，成长中的成长跑赢(科技投资)。

经过多年调整，中国股市跌幅、交易结构的出清以及不利因素的计价已颇为充分。当前大多数的投资者只看到了宏观风险暴露的负面影响，但这-预期已经体现在多年的持续调整与年初股市的波动中。即使对比日本股指在1989-2003年的调整(跌幅80%)，2021至今代表中国风险资产的恒生科技指数回撤75%，沪深300指数回撤近50%，A股破净率水平超过过往历次市场底部，资产价格的调整已充分计价不利因素和宏观前景。我们在2月判断冬天过后，春天依然在，2024年更应看到的是潜在的投资机会，一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间。

不确定性的降低是推动中国股市的关键动力，看好指数“进二退一”式震荡上升。我们看好股市的前提并不基于经济前景的即刻改观，而在于市场对宏观预期和负面因素的充分认识，这一前提已经形成。积极的变化开始出现，但这并不是终点:)股市波动不确定件降低。决策层指出“增强资本市场内在稳定性”，“促进资本市场平稳健康发展，是经济发展和治理能力的重要体现”，隐含股市波动底线明确;2)经济政策不确定性降低中央财政进入扩张周期、地产“消化存量”政策目标直指症结，锱定通胀目标的货币政策工具箱打开;3)经济不确定性降低。地产拖累进入尾部阶段，价格通胀有望温和恢复，名义GDP有望见到拐点。罗马并非一日建成，投资者对不确定性的接纳是一个渐进的过程，市场调整要敢于逆向布局。