券商企业业务专题报告：产业并购浪潮来临，企业服务模式有望迭代.pdf

券商企业业务专题报告：产业并购浪潮来临，企业服务模式有望迭代。美国并购重组财务顾问逐步成为投行部门首要业务，并形成了全能 型投行占优、精品投行并存的竞争格局。1）有别于国内投行业务以 股债承销为主的商业模式，并购重组财务顾问已成为美国投行部门 的首要业务。近 10 年高盛、摩根士丹利的财务顾问收入占投行业务 的比重平均分别达 45%、40%；2）从竞争格局上看，美国并购重组 业务集中度维持高位，除了高盛、摩根士丹利、摩根大通等全能型 投行外，Evercore、Lazard 等精品投行亦跻身前列。

产业结构变迁驱动企业并购重组的需求提升；客户资源、专业能力 和国际布局是海外并购重组业务的核心竞争力。1）19 世纪末至今， 美国产业结构经历了多轮调整升级，由此产生了六轮企业并购浪潮。 在并购浪潮下，美国投行的企业服务模式迭代，从以股债承销服务 为主转变为更多向企业提供全方位的财务顾问服务，财务顾问收入 随之增长；2）全能型投行在客户资源、专业能力、国际布局上厚植 优势，份额长期居前。如高盛在战略上始终高度重视并购重组业务， 凭借细分赛道的长期深耕、完善的国际化布局，2017 年至今并购重 组交易规模连续位列全球榜首；3）以 Evercore 为代表的精品投行则 凭借专注与专业在激烈竞争中赢得一席之地。一方面，Evercore 围 绕企业并购重组需求构建了全球化、全方位的服务体系，另一方面， 通过激励、文化等制度支撑，Evercore 打造出高水平、可持续的专 业人才体系，以专业队伍扩张支撑业务份额增长，2024 年并购交易 规模跻身行业第 5。

国内并购重组浪潮来临，蓝海市场、格局初定。1）随着进一步鼓励 并购重组的政策推出，叠加产业自身转型发展的需求，国内有望迎 来产业并购重组浪潮；2）当前财务顾问业务收入占国内券商业绩的 比重还较低，近5年占投行业务收入、总营收平均比重分别为13.7%、 2.0%，预计至 2030E 有望达 203 亿元，对应 CAGR 25%，进入成长 期；3）当前行业格局初定，头部券商如三中一华凭借客户资源、专 业能力优势份额领先。特色化、差异化的中小券商亦有机会，或可 期待特色券商出现。