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纳芯微研究报告：内生外延两翼齐飞，聚焦汽车等高壁垒市场持续深化产品矩阵。信号链、电源管理、传感器全面开花的综合性模拟IC平台型公司。公司2013年成 立，围绕下游高壁垒市场进行产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方 向，截至2024年中报产品型号达到2100余款，2023年三者占总收入比重分别为13%、 54%、33%，是国内头部模拟IC中少有的同时布局三大方向的公司。传感器方面， 布局磁传感器、压力传感器、温/湿度传感器等，磁传感器作为亮点大单品快速放量， 信号链从隔离到通用信号链全面开花，电源管理中隔离驱动为拳头产品，料号丰富程 度全球领先，马达驱动等非隔离电源IC快速扩张，产品品类和可销售料号的增加充 分打开了成长天花板。

聚焦汽车/泛能源等高壁垒市场，蓝海市场差异化竞争。公司管理层具备很强的前瞻布 局能力，成立之初主要聚焦于消费电子，之后较早发掘汽车和泛能源市场机遇，2016 年进军工业、新能源、汽车市场，目前已在汽车、新能源、工业控制等市场形成系统 化解决方案，并建立深厚客户基础，由于汽车及泛能源均为高壁垒蓝海市场，国产替 代空间广阔。从下游应用来看，公司2023年汽车电子、泛能源、消费电子收入占比 分别为30.95%、59.52%、9.51%，汽车电子方面形成了OBC、主驱、BMS等10大 解决方案，涉及20+细分品类，新能源方面形成充电桩、光伏逆变/储能/储蓄变流等 解决方案，工业控制形成了电机、PLC系统、伺服控制器等6大解决方案。

优秀人才团队和制度设计共同构建强大的研发实力。公司研发实力直观呈现为产品品 类和型号的快速增长，从上市前主要以信号调理、数字隔离及“隔离+”等产品为主， 到上市后一年多来传感器、通用信号链和电源管理产品矩阵快速丰富，产品型号数量 从2021年6月末的800余款到2024年中的2100余款，且推出的新品大多能快速放 量。强大研发实力的形成，经验丰富的工程师团队是基础，科学合理的研发流程和质 量管理体系是催化剂，能够让优秀人才充分发挥作用，达到事半功倍的效果。

管理层高度互补，优秀的公司治理是长期成长的基石。董事长暨总经理王升杨先生、 副总暨研发负责人盛云先生均曾任ADI工程师，二者具备深厚的技术背景和广阔的国 际视野，王一峰先生为产品经理和市场出身，三人之间技术、市场、战略分工搭配高 度互补，有利于公司综合竞争力的构建。核心技术人员陈奇辉先生曾供职于Marvell， 核心技术人员马绍宇、赵佳、叶健曾先生均曾供职于ADI，具备丰富的国际大厂研发 经验。以上高管及核心技术人员均为80后，正值年富力强，有望推动公司快速发展。

下行周期成功经受住考验，产品销量逆势增长。在本轮下行周期中，公司的前瞻布局 和研发实力助力公司稳固市场地位，新品成功接力成长，在价格承压的情况下，2023 年产品销量仍然实现同比33.4%的较高增长，目前季度收入已经连续5个季度环比增 长，未来随着多维度降本增效，毛利率和盈利能力亦有望迎来改善。