2025年中国经济展望：化债之后与特朗普冲击.pdf

2025年中国经济展望：化债之后与特朗普冲击。

一、全球和中国经济运行逻辑转变：从“供需互补”到“需求争夺”

过去十余年，各方共同见证和经历了全球和中国经济局势的风云变幻。美国 主动背弃由自身主导的经济全球化体系，频繁对中国发起贸易摩擦。中国经 济增速换挡，从 10%以上的高速增长降至 5%左右的中速增长；经济中速增长 之下，出现“两个偏离”。一是供需失衡引发的物价低迷导致名义增速低于实 际增速，于是居民收入和财富增值速度偏慢；二是实际增速又低于潜在增速， 于是就业仍面临结构性压力，微观主体获得感的提高相对滞后。有必要采取 一系列政策和改革举措推动“名义增速回归实际增速”“实际增速回归潜在增 速”。

（一）为何中美经贸关系从蜜月期转向摩擦期？

改革开放以来至中美贸易摩擦之前，中美经贸往来长期处于“供需互补”的 良性运转。中国生产中低端产品，为美国居民提供廉价商品；美国生产中高 端产品，从中国赚取高额利润。中美之间相互交换供给和需求，双方经济蛋 糕均做大，商品层面是“衬衣换飞机”，要素层面是中国的廉价劳动力换取美 国的资本和技术。

但随着中国经济发展和产业升级，中美之间开展“需求争夺”。中国供给范围 不断扩张，与美国供给发生重叠，于是出现了对存量蛋糕的争夺，当然这是 中国发展的权利。商品层面，中国以显著的竞争优势占据了美国原先中高端 产品的部分市场份额，例如新能源汽车和电子产品等；要素层面，中国的资 本和技术也逐步参与全球要素分配，对美国原先的超额收益形成冲击。在此 过程中，美国出现制造业空心化和产业工人失业，同时伴随全球贫富分化拉 大，民粹主义和逆全球化思潮涌动。

美国对华加征关税，实质上就是试图通过贸易壁垒排挤中国供给，将其国内 需求还给美国供给；同时以美国需求为筹码，强迫中国增加对美进口，让美 国供给抢占更多的中国需求。制造业回流和就业岗位回归是美国争夺需求的 期望结果。

（二）为何中国经济增速换挡以及当前微观主体获得感有待增强？

改革开放之后，中国经济进入到“供需互相促进”的良性循环。居民和企业 等市场主体可以更自由地进入更大的市场，在大规模城镇化、工业化进程中 参与生产、获得收入、继而形成对其他商品和服务的需求，又进一步促进对 方的生产、收入和需求，于是经济蛋糕越做越大，各方都从中显著获益。地 方政府也通过“改善营商环境招商引资—促进当地经济发展—财政收入增加 —加大基建投资—进一步招商引资”的正向循环参与经济建设。

但随着经济持续发展，中国经济“供需失衡”的矛盾逐渐显露。一方面，供 给能力快速扩张，中国成为“世界工厂”；另一方面，人口老龄化少子化、居民收入和劳动报酬占比偏低、收入财富分化、医疗教育养老公共服务仍不充 分等因素既限制了居民消费需求增长，也阻碍了消费需求升级。有效需求不 足导致产能利用率下降、失业增加，需求升级停滞阻碍产业和劳动力转型， 经济的实际增速和潜在增速均随之下降。

 宏 观总需求不足背景下，微观市场主体陷入“内卷式竞争”。存量博弈导致了 类似“囚徒困境”的低水平均衡，工作时间更长、资金投入更多，却面临增 产不增收、增收不增利的结果，生产要素的回报率下降，削弱了微观主体的 获得感。实际和名义GDP增速分别反映了产量的增长和微观主体收入的增长， 经济名义增速低于实际增速，是宏观数据与微观感受背离的直接原因。