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德邦股份研究报告：核心竞争壁垒突出，网络融合未来可期。德邦股份为全国领先的高端快运企业，22年京东入股带来重大变革。高端快运及大件快递 为公司主营业务，受宏观经济景气度影响较大。22年京东在完成对德邦股份的收购后，成 为公司第一大股东，京东的入股为德邦股份带来京东生态圈的全方位加持，不仅有利于实 现双方网络资源的复用、加强协同效应，同时京东也为德邦股份注入新鲜血液、促进了德 邦股份管理层的更新换代。

快运行业分层清晰，高端快运格局趋于稳定。参考美国零担市场行业变革，我国零担行业 目前正处于整合期，行业较为分散，集中度有提升空间。中高端大件快递市场定价整体较 中低端有较高的溢价，市场分层类似小件快递：中高端大件市场，直营体系具备更强的管 控力，明显占优；中低端市场中加盟体系成本效率更高，呈优势地位。目前高端快运已形 成“顺丰+京东”的双寡头竞争格局，长期看高端快运价格竞争有趋缓预期。

快运行业来源多元，关注四大需求驱动。具体来看：1）“两新两重”政策加速落地，制造 业PMI回升；2）大件品牌商/经销商线上渗透率提升带来行业增量；3）高端制造业快速 发展带来大件快递需求增长；4）供应链柔性化升级，渠道多元化、碎片化推动全网型快 运行业高速增长。

品质与网络构筑核心壁垒，京东物流融合未来可期。公司核心竞争壁垒突出，服务质量和 网络覆盖度构建主要竞争要素。面对行业的服务质量痛点，德邦通过四个方面构筑服务质 量高壁垒：1）优秀的人才储备；2）精细化的管理流程、科学的运作体系；3）强大的各 级员工激励体系；4）持续的研发投入与数字化管理建设。京东物流与德邦的互相融合有 利于实现资源互补，对于德邦股份有望增强公司的物流运输能力、拓展客户群及提升规模 效益。