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德邦股份（603056）研究报告：零担领军企业，格局改善量价齐升。1、零担行业规模广阔，龙头集中格局改善。2021 年零担行业市场规 模超 1.5 万亿元，随着大件电商渗透率提升、消费市场下沉、C2M 模 式带来供应链柔化生产，零担运输需求有望持续增长，预计 2023 年 增速将重回双位数。制造业升级对物流提出更高要求，效率更高、 服务更好的龙头企业市场份额提升。京东收购德邦后，高端快运市 场由原来的三足鼎立转变为双寡头格局，价格竞争趋缓；同时顺丰 控股将保持健康经营策略，预计随着行业头部企业竞争格局改善， 2023 年单公斤价格有望企稳回升。

2、成本管控协同京东，量价齐升盈利修复。（1）公司持续优化成 本管控，在推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措下，公 司毛利率明显改善，2022Q3 毛利率达 14.6%，同比增长 4.3pct。 （2）与京东物流合作后，公司强大的运输网络与京东物流仓储资源 能够实现强强联合，有望在仓运、技术、客户等方面形成协同。 （3）疫情管控放宽，物流业务较快恢复。在行业竞争格局改善下， 1H2022，公司单公斤价格同比上涨 4.9%。预计 2023 年公司有望迎来 量价齐升，盈利将充分受益。（4）参考北美零担行业龙头 ODFL 的 发展经验，通过坚持直营、提供高质量服务等举措，公司有望实现 营收与净利的高速增长。