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浙商银行研究报告：存款成本改善兑现，息差降幅边际收窄。浙商银行发布24年中报，与业绩快报基本一致，营收、PPOP、归母 净利润同比增长6.2%、4.6%、3.3%，增速分别较24Q1下降10.5PCT、 13.5PCT、1.8 PCT。受Q2其他非息收入同比转负影响，营收增速在 Q1反弹后回落，超出投资者预期。

亮点：（1）息差降幅收窄。24H1披露口径净息差处在1.82%的较高水 平，环比Q1下降2BP，同比下降32BP。边际来看，息差与Q1基本 平稳主要是计息负债成本大幅下行，对冲资产端收益率的下行，Q2生 息资产收益率和计息负债成本率分别环比Q1下降17BP和15BP，至 3.92%和2.20%。（2）存款成本下行。24H1公司存款成本为2.19%， 环比23A下行5BP，历史上公司存款成本处在较高水平，当前管理层 将降低存款成本放在重要位置，推动成本率回归股份行平均。

关注：（1）其他非息收入单季转负。24Q2其他非息收入37.5亿元， 同比降1.6%，其中投资收益16.8亿元，同比增加12%，公允价值变 动13.4亿元，同比减少29%。投资收益同比增加预计主要是FVOCI 类资产大量兑现，24Q2其他综合收益1.6亿元，同比减少85%，而 FVOCI资产6月末同比增加34%；24H1投资收益结构来看，来自 FVOCI资产的收益占投资收益的比重为55%，而23H1为29%。公允 价值变动减少与公司23Q3-24Q1连续3个季度降低FVPL资产有关， 虽然Q2有所增加，但6月末同比仍同比减少25%。（2）核心一级资 本充足率继续回落。6月末核心一级资本充足率为8.38%，环比3月 末回落22BP，仍高于23年配股前8.05%左右水平。风险加权资产增 速放缓，核心一级资本充足率下降主要是ROE水平下降，24H1公司 年化ROE为9.7%，同比降1.3个百分点。（3）资产质量前瞻指标边 际承压。6月末不良率为1.43%，环比3月末下降1BP；6月末拨备 覆盖率178%，环比3月末上升0.6CT；关注率环比12月末上升16BP 至2.21%；逾期贷款率环比12月末上升54BP至2.17%。24H1测算 不良新生成率处在1.82%的较高水平，同比23H1上63BP，较24Q1 上升40BP，逾期90天以上偏离度较12月末上升8.5PCT至87.8%。