房地产行业2024年中期投资策略：供求关系发生重大变化，“去库存”政策或构筑局部“信用底”.pdf

房地产行业2024年中期投资策略：供求关系发生重大变化，“去库存”政策或构筑局部“信用底”。供求关系发生重大变化，新房供需关系或较二手房更早出现改善。需求层面， 二手房延续 23 年好于新房的特点，根据前瞻指标判断后续二手房及新房成交 量均有望阶段性改善；供给层面，房企拿地意愿下滑较明显，新房库存绝对 量趋势下行，而二手库存仍处于上行过程中；综合来看，当前供求关系已发 生重大变化，结合新房较高的无效库存以及“去库存”政策等，判断新房供 需关系或较二手房更早出现改善。

供需关系发生重大变化背景下，“去库存”政策落地情况或是信用及估值修 复的焦点。政策更强调供应端，着力点或是“防风险”；相关政策迭代速度 加快，判断后续城市及收购对象范围或扩大，从而加强收购商品房相关政策 的可操作性；“消化存量房产”相关政策或为房企带来增量资金，且部分房 企或亦得到金融机构增量资金，从而或在微观层面构筑局部“信用底”。

此轮周期中，受制于房企现金流，房地产行业销量向开工及投资的传导以及 房地产行业变化向产业链的传导或较历史滞后。相比于历史，此轮周期中房 企现金流压力相对更大，或导致行业传导链条更为滞后；房地产行业变化向 产业链的传导速度或变慢；地方融资协调机制落地对竣工形成阶段性支撑， 往后看竣工将滞后开工回落，此外，国内贷款同比与新开工的多次背离及竣 工数据“削峰填谷”或反映出“保交房”顺利推进。