电力及公用事业行业2023年报及2024年一季报综述：需求侧高增，火电业绩超预期.pdf

电力及公用事业行业2023年报及2024年一季报综述：需求侧高增，火电业绩超预期。行业基本面供需两旺，高景气延续。23 年及24 年一季度用电量实现高速增长。23 年全年用电量同比增长 6.7%。24 年一季度全社会用电量同比增长 9.8%，较去年同期高 6.20 pct。23 年度规模以上电厂累计发电量89091亿千瓦时，同比增长 5.2%，较去年同期增加3.0 个百分点；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.1%、-5.6%、+12.3%、+3.7%、+17.2%。24 年一季度规模以上电厂累计发电量22372 亿千瓦时，同比增长6.7%，较去年同期增加 4.3 个百分点；其中火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.6%、+2.2%、+11.0%、+0.6%、+17.5%。

电力板块报表总结：收入稳健，盈利能力提升。收入端，23年电力板块营收超预期增长；24 年一季度电力板块营收整体缓增，火电板块收入增速较去年同期有所增加。23 年电力板块实现收入15907.1 亿元，同比增加4.2%。24 年一季度电力板块实现收入 3921.36 亿元，同比增加3.1%，其中，水电板块收入增速最高，达 4.1%；火电板块收入同比增速达3.0%，较去年同期增长微增；绿电收入增速较去年同期微降。利润端，24年一季度整体盈利水平提升，主因火电贡献。23 年年度电力板块实现毛利率21.0%，同比增长 5.3 个百分点；归母净利润实现1289.1 亿元，同比增长77.2%。24 年一季度电力板块实现毛利率21.9%，同比增长3.2个百分点；归母净利润实现 395.6 亿元，同比增长 36.5%。

火电板块：成本改善增厚业绩，盈利水平提升显著。行业方面：收入端， 23 年火电板块实现收入 11701.3 亿元，同比增长4.2%。24年一季度火电板块实现收入 2942.3 亿元，同比增长3.0%，高于去年同期增速1.3个百分点，我们认为或因一季度用电需求稳健增长以及成本端改善背景下火电优势凸显。利润端，上游燃料价格改善显著增厚火电业绩。23年全年火电板块实现毛利率 12.7%，同比增长 6.0 个百分点；归母净利润同比大幅扭亏。24 年一季度火电板块实现毛利率 14.16%，同比增加4.13 个百分点；归母净利润同比大幅增长 104.5%。财务费用下降，资本结构持续优化。个股方面：收入端，发电量稳增下火电板块公司实现高比例增长。23年火电板块 23 家样本公司中有 16 家营收实现正增长，营收同比增速中位数为4.8%。24 年一季度有家 14 营收实现正增长，营收同比增速中位数为4.3%。利润端， 23 年全年及 24 年一季度全国及地方性火电公司毛利率多呈现上升趋势，仅有个别公司毛利率下降。23 年共有7 家公司扭亏为盈；24 年共有 3 家公司扭亏为盈，分别为建投能源、豫能控股、华银电力。长三角及广东沿海地区度电毛利提升较快，我们认为或因沿海地区上网电价较高、电力市场化程度更高以及相关区域公司进行成本改善举措。23年火电板块公司股息率水平较 22 年有明显抬升，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、京能电力、皖能电力股息率位列前六。