再生资源行业研究：政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒.pdf

再生资源行业研究：政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒。序言：3 月 13 日国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧 换新行动方案》，着重鼓励再生资源行业，通过税收优惠、财政资金、 要素保障等手段支持行业发展，提出渠道+空间两大关键词：

渠道：政策提出加快回收体系建设，渠道壁垒催化格局改善。再生资源 行业产业链上游来源较杂，呈现“小而散”的竞争格局，渠道为核心竞 争力。此次《方案》提出加快“换新+回收”物流体系和新模式发展， 支持企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消 费品，同时推广“反向开票”、增值税简易征收等优惠政策，以汽车为 例的生产责任延伸制度及试点下亦有望加强渠道建设。在竞争格局相 对集中、市场较为成熟的废电拆解行业中，我们观察到两种较为可行的 渠道搭建方式：（1）中再资环：依托供销社体系下的全国性回收渠道获 得类一手货源，毛利率显著优于同业公司；（2）虎哥环境：互联网模式 实现上门到户回收废料，碳账户近 200 万个，与产业链下游协同。

空间：政策催化汽车拆解+废电拆解市场空间，“无废城市”万亿市场 开启。2022 年我国再生资源回收总值已达到 1.3 万亿元但细分众多， 此次方案着重强调价值高、增速快的汽车拆解、废电拆解等细分，要求 到 2027 年报废汽车回收量较 2023 年增加一倍、废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，我们测算到 2027 年两行业市场空间合计将达到 1280 亿元，23-27 年复合增速超 20%。此外，1 月 17 日财政部宣布 2024 年起停征废弃电器电子产品处理基金，此次方案提出改由中央直 接支持，提升扶持力度。叠加碳中和目标下全球的减碳需求，海外逐渐 开始提出再生资源添加目标，以及今年来原油、铜等资源品价格上涨 13-15%，再生资源行业有望进入“需求驱动时代”，开启良性发展周期。