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派林生物研究报告：稳健与成长兼顾，公司进入发展快车道。陕煤集团实力雄厚，多方面赋能公司长远发展：2023 年，公司控股股东 变更为胜帮英豪（陕煤集团），实际控制人变更为陕西省国资委。我们 预计陕煤集团入主后，公司的采浆资源将获得大幅提升，公司未来发展 可获得来自陕煤集团的资金、技术、渠道等全方面资源的支持和保障。

采浆量突破千吨，跻身国内血制品行业第一梯队：公司目前有 38 个单 采血浆站，在营浆站 32 个，居行业前列。我们预计 2023 年全年采浆量 将超过 1000 吨，同比增长约 50%。仅考虑公司在营和在建浆站，暂不 考虑潜在的新获批浆站和外延并购浆站的影响，预计公司 2025 年采浆 量达到 1600 吨，相比 2022 年采浆量提升 100%，是血制品企业中采浆 量提升空间较大的公司。

产品结构化升级，吨浆利润有望不断提升：公司产品品种合计达到 11 个，产品数量位居行业前列。在研产品近 10 个，新产品上市有望进一 步提升吨浆利润。其中，高浓度静注人免疫球蛋白（层析法）对吨浆利 润的提升贡献显著，我们预计派斯菲科和广东双林两个子公司今年能申 请到该产品的临床批件并开展临床试验，估计 2026 年-2027 年公司的层 析静丙能够获批上市。

公司吨浆市值较低，被低估的成长型血制品公司：按照 2023 年的采浆 量计算，公司的吨浆市值为 1729 万元/吨，仅高于卫光生物，处在行业 内较低的位置，说明公司市值被低估。

战略性布局静丙常规出口业务，助力公司长远发展：比起我国国内的静 丙市场，海外对静丙有更加广泛的需求和应用，对静丙有较大的进口需 求。海外静丙价格普遍高于国内，静丙出口是公司的长期战略。公司已 从静丙的应急出口，逐步拓展海外常规注册渠道。随着巴西等国注册准 入备案批准，我们认为未来公司的产品出海前景向好。