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派林生物研究报告：陕西国资入主有望带来新赋能，长期增长可期。血制品行业资源稀缺性突出，集中度持续提高。我国血浆采集监管严格，供应仍存 在较大缺口，由于政策壁垒高，行业主要表现为存量竞争，在“十四五”期间，行 业浆站审批得到一定程度加速。在行业集中度不断提高的趋势下，我们看好头部公 司日趋明显的规模效应。从需求端看，疫情后静丙（静注人免疫球蛋白）的公众认 知得到较明显的加强，血制品行业需求稳定向好，随着未来我国对静丙作用机理的 研究不断深入，适应症逐渐增多，血制品行业需求结构也会发生相应变化。

公司近年来盈利能力提升明显，国资入主有望赋能。公司拥有多年血液制品生产经 验，经过多次重组，逐渐聚焦血液制品业务，近年来盈利能力明显提升。资产负债 率在 2016 年为 56.0%，2022 年为 14.1%，净利率由 2016 年的 7.8%提升至 2022 年的 24.4%。2022 年公司实现归母净利润 5.87 亿元，同比增长 50.1%。2023 年， 胜帮英豪受让浙民投持有的公司股份，公司实控人变更为陕西省国资委，目前已完 成董事会改组，后续变化值得期待。

“内生增长+外延扩张”战略并举，产品线不断丰富。 2021 年，公司完成对哈尔滨 派斯菲科的收购，跻身行业第一梯队玩家，外延扩张大幅增厚公司业绩的同时也进 一步丰富了公司产品线。2023 年，广东双林 17 家浆站已经投入使用，仍有 2 家在 等待验收；派斯菲科拥有 14 家在采单采血浆站，5 个在建及待验收单采血浆站 ；此 外，公司还与新疆德源签署了较为长期的供浆协议。公司预计 2023 年采浆量将超 1000 吨，为未来收入持续快速增长奠定牢靠的基础；与此同时，广东双林人凝血酶 原复合物 2023 年已获批上市，人纤维蛋白原已提交上市许可申请，吨浆效率水平也 将不断提升。