易普力研究报告:发力矿山服务业务,民爆一体化央企稳健成长.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2024/04/10
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易普力研究报告:发力矿山服务业务,民爆一体化央企稳健成长。供需格局持续改善,民爆行业景气度上行。2023 年以来,受益于国家对基建、 能源、矿采的规划推进,民爆制品下游需求向好,行业景气度持续提升,2023 年全年民爆生产企业累计完成生产总值 436.58 亿元,同比增长 10.93%;累 计实现利润总额 85.27 亿元,同比增长 44.99%。易普力作为国内工业炸药 产量第一,爆破服务业务收入第二的民爆一体化央企,正在充分享受行业景 气度提升带来的发展红利。
政策强约束下行业集中度不断提升,公司有望进一步巩固行业头部地位。《民 爆行业“十四五”规划》指出,到 2025 年前 10 家民爆企业行业生产总值占 比将大于 60%,目标形成 3-5 家大型民爆一体化企业。在工业炸药许可产能 几无变化的背景下,行业内不断进行并购重组。易普力作为国内民爆行业综 合产能规模前三的上市公司,股东实力雄厚,有望充分收益行业整合。
矿山爆破服务驱动公司由生产型企业向服务型企业转型升级。矿山爆破服务 作为民爆制品下游主要需求领域,近些年受益于采矿业固定资产投资额大幅 增加,爆破服务需求旺盛。矿山爆破服务具有较高的准入壁垒,对民爆企业 的现场混装炸药占比及爆破技术提出了很高要求,目前国内爆破服务订单也 在向头部企业集中。易普力爆破服务业务收入在国内排名第二,现场混装炸 药产量排名第一,获取新订单能力较强,公司 2023 年新签订单超 300 亿, 为未来几年的收入提供保障,我们认为公司爆破服务业务的收入规模将保持 较快增长,成为公司业绩的主要增长点。
西北地区是公司矿山爆破一体化服务核心区域。得益于对新疆爆破服务市场 的较早布局,子公司新疆爆破充分享受了近些年新疆矿业快速发展带来的需 求端红利。2023 年新疆爆破在易普力的营收占比达 42.79%,净利润占比达 68.68%,且利润率水平也高于易普力整体水平。在 2023 年公司公告的新签 合同中,新疆爆破承接的合同数量占比 59%,金额占比 38%,未来几年新疆 爆破将贡献易普力绝大部分的营收和利润的增量。
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