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越南经济回顾与展望：短线反弹，长线可期。越南近年大量接收全球产业链重塑的“红利”、可谓集合天时地利。同时， 人口众多、年轻、较低的城镇化率和杠杆率等一系列有利条件让越南长期 的发展深受市场关注。近年来越南经济高速增长，已跻身东盟第四大经济体， 2023 年 GDP 总量约为 4,300 亿美元，人均 GDP 约 4,280 美元。越南为外 向型经济体，出口约占 GDP 的 9 成左右；2023 年越南总人口超 1 亿人， 人口年龄中位数为 32.8 岁，仍相对年轻；城镇化率约为 40%，接近中国 2002 年的水平，处于快速城镇化阶段。此外，越南政府负债率较低、不足 40%， 币值在有管理的浮动汇率制度下大体稳定（越南具体国情介绍参见附录）。

受房地产行业整顿与外需走弱的双重拖累，2023 年越南经济增长大幅减速、 资产价格承压。美联储加息叠加 2022 年下半年越南加大房地产行业整顿力 度，引发市场对越南房地产和银行业的担忧，导致越南楼市、股市、汇市“三 杀”。此外，越南出口同比从 2022 年底开始转负，2023 年同比进一步下跌 至 4.8%，由此 2023 年越南实际 GDP 增速从上年的 8.0%明显放缓至 5.1%。

随着内外需同步改善，去年下半年越南经济开始触底反弹，今年可能仍处 于再通胀及上升周期，预计越南实际 GDP 增长 6.3%（对比去年的 5.1%、 及过去五年平均的 5.2%）。受基数影响，今年越南实际 GDP 同比增速或呈 现逐季走低的趋势，但两年复合增速则逐季走高。今年越南通胀上升但不会 “过热”，预计名义 GDP 增速从去年的 7.0%加快至 9.2%。

多重因素助推今年越南经济增长动能从主要由出口和投资拉动、向消费驱 动切换，进一步延长再通胀周期。今年上半年越南出口同比增速或将反弹至 双位数水平，并拉动制造业投资，地产周期回升或将推动地产投资，公共投 资也将随着项目落地而保持较快增长，由此上半年越南投资同比亦有望实现 双位数增长。今年下半年越南公务员和最低工资上调、叠加低利率有望促进 居民消费，预计今年越南零售销售额同比有望从去年的 9.0%加快至 9.5%。 预计今年越南 CPI 同比将从去年的 3.3%上行至 3.8%，低于越南央行的调 控目标 4.5%。PPI 有望回升，与企业盈利增长回升的趋势相吻合。内外需 改善、叠加公用事业价格可能继续上调，或将带动越南 CPI 同比上行。但 从产出缺口的角度考虑，今年越南实际 GDP 增速可能仍在潜在增速之下， 因此通胀压力相对可控。此外，受基数影响，PPI 上半年环比回升动能更强。 随着经济增长回升，今年越南政策宽松有望边际退出，但总体仍保持较为 积极的政策立场。随着名义增长和税收上升，今年越南财政预算赤字率从去 年的 4.4%小幅下降至 3.6%，财政政策温和退出宽松有望延长再通胀周期。

预计今年越南央行政策利率保持不变，M2 和信贷增速有望进一步回升。 中长期看，越南经济有望受益于城镇化、产业升级、政府投资拉动等多重 驱动力。越南城镇化率有较大提升空间，地产需求仍有较强支撑；经济市场 化改革、及全球产业链重塑有助于推动越南产业持续升级；越南政府强调经 济增长，且政府债务率较低，或将继续通过加强基础设施建设、吸引外资、 改善营商环境等方式拉动经济增长。