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洁美科技研究报告：下游需求回暖，中高端离型膜放量在即。纸质载带+胶带: 下游 MLCC封测需求回暖，稼动率重回景气周期。1）全球智 能手机出货量 23Q3/23Q4季度同比转正；PC出货量同比降幅连续 3季度收窄， 24 年有望转正。消费电子端的复苏，叠加新能源车用电子需求持续提升,MLCC 等被动元器件封测材料需求重新进入景气周期。2）公司纸带 22 年全球市占率 约 67.4%，毛利率稳定在 40%左右，龙头护城河属性显著。3）胶带为配套纸带 使用，与纸带业务协同性高，预计将同步受益于下游需求回暖拉动。

塑料载带：黑色载带占比提升，市占率提升空间广阔。1）公司自 18 年投产黑 色载带后，塑料载带整体毛利率稳步提升至 30%以上，盈利能力大幅改善。2） 目前塑料载带市场份额基本为外资巨头占据，公司 22 年市占率仅为 2%，替代 提升空间广阔。

离型膜：韩日系头部客户放量在即，中高端替代市场打开。1）韩日系头部客户 样品认证接近完成，打开 200 多亿中高端替代市场。2）离型膜占 MLCC 成本 约 15%，下游客户降本诉求强烈。3）战略客户支持+PET 基膜自供+就近大客 户布局生产，整体战略打造离型膜第二成长曲线。公司目前是国内同业里较少 拥有基膜涂布一体化生产能力的企业。4）替代先发优势。公司是国内企业在 MLCC 离型膜中高端替代领域进展最快的企业，已实质性完成和接近完成日韩 头部客户的送样认证环节。相对比，近年国内同行的业务重点大部分聚焦在偏 光片离型膜和 OCA 离型膜上。按照行业特点，MLCC头部厂家一旦选定离型膜 供应商范围后，其在短期新增或更换的可能性较小。相较于国内同行，公司具 备一定的先发优势。