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洁美科技公司深度报告：纵横一体化构建护城河，多业务协同拓展持续打开成长空间。纸质载带龙头，纵横一体化构建护城河。浙江洁美电子科技股份有限公司 成立于 2001 年 4 月，是电子封装材料、功能膜材料、电子化学品、新能 源相关材料领域的领先企业。公司主营业务为电子封装材料及电子级薄膜 材料的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、电子胶带、塑料载 带、转移胶带（离型膜）、流延膜、芯片承载盘（IC-tray 盘）。公司凭 借纵横一体化战略持续保持高市占率，毛利率持续保持在 30%以上，且生 产的产品已经被客户高度认可并且已经形成了良好的客户群体。受益于其 纵横一体化战略带来的护城河，公司营收持续高增，2025 年前三季度实现 营业收入 15.3 亿元，同比增长 13.7%，2019-2024 年营收 CAGR 达 13.9%。

多场景需求带动电子元器件高增，龙头有望率先受益。近年来，全球数字 化进程加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G 网络、 云计算及数据中心建设加速，新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI 终 端、消费电子等市场需求持续放量。以 MLCC 为例，单台 AI 服务器 MLCC 用量可达传统服务器的 8 倍，2030 年 AI 领域对 MLCC 和芯片电感的年均需 求增速将超 30%；新能源汽车领域中单车 MLCC 用量约 1.8 万颗，是传统燃 油车的 6 倍。终端需求持续带动电子元器件仍保持高景气，并持续带动上 游薄型载带等需求高增，公司作为该领域龙头有望率先受益。

海内外产能持续扩张，持续优化产品结构。为应对下游电子元器件带动载 带需求持续激增，公司进一步优化和完善生产基地战略布局，持续新建及 扩建海外生产基地，提高对海外客户的响应速度，其中菲律宾生产基地持 续向主要客户送样测试及批量供货；马来西亚生产基地扩建项目新厂房已 经建设完成，开始安装生产设备并进行调试。此外，江西生产基地技改升 级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，两条电子专用原纸生 产线安装进展顺利，预计 25 年底进入试生产调试阶段并逐步量产后替代 原有两条旧生产线，项目达产后将进一步提高江西基地的产能规模、生产 效率和产品品质；公司继续打造塑料载带高端产品核心竞争力，新增一批 高精密塑料载带生产线，并已向半导体领域重点客户持续供货。

收购柔震打造协同效应，增强新能源材料研发制造能力。公司于 24 年末 收购柔震科技，目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深 度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合 铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量 订单。我们认为，公司收购柔震科技有望打造技术平台融合与原材料优势 互补、共享客户资源开拓新市场、巩固纵横一体化优势，持续打造全新增 长极并加深护城河。