伊之密研究报告：注塑机基本盘稳固，一体化压铸打开成长空间.pdf

伊之密研究报告：注塑机基本盘稳固，一体化压铸打开成长空间。公司专注于高分子材料及金属模压成型设备，注塑机和压铸机位居行业前列，已 成为中国较具规模、竞争力和发展潜力的大型装备综合服务商。公司营收和净利 润高速增长，2013-2022 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 15.03%、19.97%，毛 利率长期维持 30%以上；公司注塑机、压铸机业务占比分别约为 70%、20%。

注塑机：塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑

塑料机械三分天下，注塑机占比 40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩 大，Grand View Research 预测全球市场规模 2028 年达 1414 亿元，2020-28 年 CAGR 达 4.5%；除 2020 年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为 3%，2021 年为 262 亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国 际占 40% 以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持 续提升。

压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起

压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超 60%。新能源车用铝量持续提升； 铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻 量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化 压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件 需配套 6000T 以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超 多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机 ASP 较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达 9000T，超大型压铸机已实现交付。

深厚经验+全周期服务赋能优质产品，优秀设备企业具较强α

综合对比其他模压成型上市公司，公司成长性、盈利性居行业前列，优于行业整 体表现。公司深耕多年，有深厚案例积累，非标需求解决能力出色；主要采用直 销模式，打造 YFO 全球化服务战略，响应能力强，持续赋能客户。