紫金矿业研究报告:对标南方铜业,公司成长属性强,未来可期.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2024/03/08
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紫金矿业研究报告:对标南方铜业,公司成长属性强,未来可期。他山之石:全球铜储量最大的南方铜业。公司成立于 1952 年,于 1996 年在纽约和利 马证券交易所上市,是全球铜储量、资源量最大的公司,全球第 5 大矿铜生厂商、第 10 大铜冶炼厂商。1)主要矿产品:包括铜、钼、锌、金、银,其中铜产品收入占总收入的 77%。2)矿产资源可观:据公司公告,截至 2022 年底,公司铜储量 44.8 百万吨,铜资 源量 71.9 百万吨。公司拥有四座主力铜矿山,分别为 Buenavista、La Caridad(位于墨 西哥),和 Toquepala、Cuajone(位于秘鲁)。3)产量:据公司公告,2022 年铜矿 产量 89.5 万吨,钼矿产量 2.6 万吨,锌矿产量 6.0 万吨。
南方铜业优势:强成长+低成本+高分红。1)强成长:截止 2022 年底,南方铜业铜储量 44.8 百万吨,品味 0.32%,是全球铜矿储量最大的公司。近十年来公司矿铜产量增长明 显,由 50-60 万吨增至 90-100 万吨。多项资本开支计划,公司规划 2032 年铜产量达 161.5 万吨,约为 23 年产量的 1.8 倍。2)低成本:南方铜业吨铜成本领先全球,2022 年铜现金成本 2.02 美元/磅(4453 美元/吨),考虑副产品收益(主要是钼)后现金成本 大幅降至 0.78 美元/磅(1720 美元/吨)。3)高分红:持续多年高分红回馈股东,利润 低谷期坚持 30%左右的分红比例,2022/2023 年受益高铜价、低成本公司盈利增长较 多,分红比例均超过 100%。2010 年以来,仅 2014-2017 年公司利润低谷期股息率低 于 2%,其余年份均高于 2%。
对比南方铜业,近年来紫金矿业成长性突出。受益于多个项目投产,2022 年以来紫金矿 业净利润规模、矿铜产量反超南方铜业,2023 年矿铜产量迈入“百万吨”级别,成长性 突出;盈利能力方面,南方铜业吨铜成本优势明显(考虑副产品收益),ROE 更高;分 红方面,紫金矿业、南方铜业积极分红,多年未间断。
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