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紫金矿业（601899）研究报告：铜金主业稳步成长，矿业龙头持续扩张。矿业龙头，布局全球。紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范 围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、 设计及应用等，致力为人类提供低碳矿物原料。公司坚持以创新尤其 是科技创新为核心竞争力，在地质勘查、湿法冶金、低品位难选冶资 源综合回收利用及大规模工程化开发等方面具有丰富的实践经验。公 司在全国 15 个省（区）和海外 15 个国家拥有重要矿业投资项目。公 司海外矿产类资源和主要矿产品产量及利润全面超越国内，已经成为 全球化矿业公司。

中国头部矿企，资源储量丰富，业绩持续增长。公司是中国头部金属 矿业企业，公司铜、金、锌（铅）等主营矿种储量、资源量及矿产品 产量位居中国领先地位、全球前 10 位，目前，公司已经成为全球第六 大铜生产企业，全球第九大金生产企业，全球第四大铅（锌）生产企 业。自 2017 年以来，公司营业收入和归母净利润不断实现增长，发展 稳定，长期表现良好。

铜价或有支撑，公司矿产铜产量逐年提高。在全球铜需求逐渐恢复， 供给增长缓慢的背景下，铜价中长期或有支撑。根据公司相关规划， 2023 年，公司计划实现矿产铜产量 95 万吨，2025 年计划实现 117 万 吨，年复合增长率 11%。

看好金价中枢上行，公司矿产金产量步入增长快车道。在全球发达国 家经济体显现衰退迹象，通胀居于较高水平，美债利率和美元指数见 顶的大背景下，中长期看好金价中枢上行。紫金矿业是中国最大的矿 产金生产企业，根据公司相关规划，2023 年，公司计划实现矿产金产 量 72 吨，2025 年计划实现 90 吨，年复合增长率 17%。

加快新能源锂矿布局。2022 年公司完成了阿根廷 3Q 锂盐湖交割，投 资并购了西藏拉果错盐湖、湖南道县湘源锂多金属矿两宗优质锂矿项 目。“两湖一矿”锂项目计划 2023 年底一期工程基本建成投产，并启 动二期工程，达成后碳酸锂总产能达 12-15 万吨。