雅迪控股公司动态报告：立足当前位置，重申长期空间.pdf

上传者：S***
时间：2024/03/05
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雅迪控股公司动态报告：立足当前位置，重申长期空间。相较于此前主要聚焦国内的纯整车业务，当前阶段看，雅迪的业务结构趋于多元化，远期的业务空间也需要进行一轮重新测算。经过对主要业务的整体测算之后，我们预计中性假设下远期收入为23年（预测值）的2.3倍，利润为3.2倍。

首先看国内整车业务，作为雅迪持续深耕多年的传统主业，近年随着龙头地位的逐步夯实，公司在产品、渠道、供应链等维度的综合性竞争优势与其他品牌都在持续拉开差距。基于此，雅迪后续在国内整车市场上持续提升份额，拉动业务规模增长的确定性也愈发增强。从成长性来看，23年我们预测雅迪在国内整车市场份额约29%，基于谨慎假设进行推算，我们判断远期稳态下公司国内整车业务利润规模相较当前仍有翻倍空间，收入规模相较当前仍有接近60%的空间。

后装业务。核心基础是公司自有电池供应链的打造和以及对应电池部件的持续迭代，产能端已通过自建&OEM两种方式实现准备，渠道端公司已有经销体系为其提供天然基础，预计短期石墨烯电池替换需求带动23-25年收入分别为约5、15、24亿元，中长期来看，考虑到普品铅酸后装市场的发力，整体测算来看，远期后装业务利润空间可以达到10.5亿元，收入规模约在86亿元。

海外业务。首先，需要明确市场。未来的需求核心聚焦东南亚市场，进一步来看，高性能油摩电化仍需历经产品迭代，短期应聚焦轻度两轮车使用需求。此外，要厘清模式，从CKD到本土化产能布局，雅迪的出海模式在持续发生变化，目前已经开始进行全配套产能的布局。匡算空间：落实到公司业务空间上，中性假设下海外业务约有22.5亿利润空间以及208亿的收入空间。