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电动两轮车行业-雅迪控股（1585.HK）研究报告：价格战历练出的王，智能化与出海再启航。根据前瞻产业研究院数据，预计 2020-2024 年，“新国标”驱动的需求增量分 别为 500/1500/2500/3000/2500 万辆。根据新国标各地过渡期及其销量推算，22 年-23 年新国标对需求的催化将呈现加速。雅迪控股作为业内龙头，将持续受 益“新国标”需求红利，22-23 年保持高速增长。

借势“智能化”，产品力提升+品牌深化，望成就“更高端的电动车”

随着电机和电池技术发展对人们里程焦虑的缓解，需求端逐步要求短交通核心 功能“智能化”——“便捷”“流畅”“安全”。公司在产品和品牌端持续发 力，望在行业智能化趋势中成为“更高端的电动车”，单价&毛利率提升可期。 产品端，产品力提升+结构升级。雅迪 2018 年起逐步精简 SKU，逐步淘汰“通 路”车型，主推自研车型同时配备不同程度智能化功能；同时公司加大研发力 度，目前已发布 TTFAR 系统 2.0 版本，在性能与智能方面占据优势。 品牌高端化发力，划分系列条线，孵化高端“智能”品牌，“冠能”“冠智” 分别主打性能和智能，二者作为中高端主力持续深耕“高线”城市；全新子品 牌“VFLY”定位城市出行，依托品牌专营店发力一线。品牌势能积聚，从公 益到国潮到综艺/明星代言，19 年签“硬汉”范·迪塞尔为代言人，21 年冠名 《极限挑战》。

海外“电气化”进程加码+RCEP 助力东南亚，公司出海征程值得期待

欧美对电动两轮车补贴持续加码，助力电动两轮车市场渗透率提升；②印度+ 东南亚陆续出台禁摩限摩政策和电气化补贴，此外 RECP 签订削减电动两轮车 出口至东南亚的关税，或助推电动两轮车逐步替代东南亚市场燃油摩托车。雅 迪自 07 年布局出海，19 年投产首个海外生产基地越南北江，年产量达 20 万台 /年，并计划在未来 3 年内提升至 50 万台/年。截止 2021 年雅迪在越南共有 306 家门店，公司出海征程值得期待，望开启第二成长曲线。