雅迪控股研究报告：国内领航，迈向国际.pdf

雅迪控股研究报告：国内领航，迈向国际。雅迪控股是电动两轮车行业的领航者，主营电动自行车、电动踏板车、电 池等业务。2017-2023 年公司收入、业绩复合增速分别达到 28%、37%，成 绩傲人；收入快速增长的同时，公司盈利中枢在 2020 年后明显提升，2023 年净利率达到 7.6%。行业层面，当下中国占全球电动两轮车消费的绝大部 分，但海外市场近年来迎来新的发展机遇，预计未来空间广阔；雅迪收入 仍以内销为主，随着公司开始积极布局海外开拓新增长力，后续发展可期。

国内：行业格局优化，走向集中

我们预计电动两轮车当前正处于格局加速集中的黄金阶段：一方面，以雅 迪为代表的龙头自身实力大幅增强，龙头积极在渠道质量提升、供应链垂 直整合、产品研发等层面大幅投入，巩固经营壁垒，优势逐渐扩大；另一 方面，2024 年行业有望迎来政策大年，全国大范围设备“以旧换新”提振 更新需求，且行业已出台新规范文件，叠加后续新国标落地，企业经营标 准趋严背景下，中小企业预计进一步出清，雅迪等龙头份额有望加速提升。

海外：政策驱动，市场空间广阔

海外市场在政策驱动下，两轮车开始电动化；油摩是东南亚及印度市场主 要的交通工具，存量规模较大，自 2017 年开始陆续提出“禁摩”、油改电 等政策；而欧美市场则陆续出台较多电动自行车购买的补贴政策；在此背 景下，海外市场红利突出。同时海外市场目前无突出的龙头品牌，正值较 优的竞争窗口期，国内龙头出海成为大势所趋；积极布局海外的雅迪有望 凭借领先的产品、较大的制造规模以及完备的供应链，打造第二增长曲线。