雅迪控股（1585.HK）研究报告：电动两轮车龙头，乘风而起扶摇直上.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2022/11/24
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雅迪控股（1585.HK）研究报告：电动两轮车龙头，乘风而起扶摇直上。我们认为国内电动两轮车行业正处于需求持续扩张、供给端持续优化的高景气阶 段。需求端：（1）短期看新国标强制替换集中释放需求，外加新增需求及自然更 新需求替换，我们测算 2022-2025 年国内需求平均在 6119 万辆左右；（2）中长 期看东南亚市场在电动化政策驱动下有望迎来电动两轮车高速发展的黄金阶段， 类比国内电动化率的进度，我们测算远期到 2025 年东南亚地区电动两轮车需求 量或达 470 万辆。供给端：在新国标推行下国内行业技术壁垒加高，头部企业加 速聚集，“2+N”竞争格局凸显。另外在新国标催化行业提质增效发展下，行业 价格中枢也在逐步抬升。
竞争力：多维度发力构筑难以复制的壁垒优势
我们认为公司拥有持续领跑行业的内生驱动力，主要基于：（1）强大的研发实力 为产品持续升级迭代注入源源不断的活力，提质增效实现单车利润的不断攀升； （2）对市场捕捉敏锐，新国标出台后，抓住集中替换需求加速渠道铺设实现弯 道超车，渠道网点布局大幅领先行业，挖深自身护城河；（3）多元化的营销推广， 夯实雅迪品牌知名度提升用户粘性。另外公司已启动加码布局东南亚产能，现有 组装产能 20-30 万，远期将继续扩建为承接海外市场的需求做准备。
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