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溯联股份研究报告：汽车尼龙管路领导者，携优质客户共创未来。深耕汽车尼龙管路，新能源开辟新增长。公司深耕汽车尼龙管路二十载，主 营汽车尼龙管路、控制件及紧固件。公司在 2003 年研发出快速接头，打破外 资垄断，成为国内最早实现汽车管路快速接头量产的公司之一。2023 年上半 年，公司新能源车型收入约 1.8 亿元，同比增长超 55%，是重要增长引擎。 2023 年前三季度，公司营收 6.8 亿元，同比+20.4%；净利润 1.1 亿元，同比 +10.8%，保持较快增长。

新能源驱动市场扩容，量价齐升空间广阔。随着电动化智能化的发展，新能 源汽车热管理结构升级，管路用量需求增长。相比橡胶材料，尼龙具有重量 轻、成本低、阻隔性强等特点，符合轻量化趋势。根据估算，目前尼龙管路 在燃油车的单车价值约 200-400 元，插混车约 400-600 元，纯电车约 600-800 元，采用全尼龙方案则在千元以上，因此新能源带来 2-3 倍价值增量。测算 27 年中国汽车尼龙管路市场空间可达 213 亿元，2023-27E CAGR 达 16.9%。

优质客户放量增长，高自制率筑牢护城河。1）客户层面：公司主要客户为长 安、比亚迪、上汽通用五菱、宁德、广汽、赛力斯等。当前车企竞争白热化， 重视优质客户结构带来的增长确定性。长安：目标 24 年自主/新能源销量同 比+14.6%/+55.9%至 220 万/75 万辆。赛力斯：M7/M9 贡献较大增量，预计 24 年进入公司前五大客户。此外，新建溧阳工厂，将重点辐射华东地区客户， 助力订单获取。2）技术层面：公司具备全产业链能力，包括设计与同步开发、 模具开发自制，及快速接头等高壁垒零部件自制，较高的自制率利于提升毛 利率，因此公司过去几年保持超 30%的毛利率。