印度电力行业专题报告：增长动能充沛，改革任重道远.pdf

印度电力行业专题报告：增长动能充沛，改革任重道远。工业、居民用电为主，电力需求增长动能充沛。印度以工业、居民用 电为主，电力需求增长主要与工业化发展、人口红利及电力基础设施 不断完善有关。受益于人口红利及制冷需求等因素，印度用电需求增 量可观：IEA 预计 2024~2026 年印度电量需求平均每年增速超过 6% （南亚平均增速 5%）；印度中央电力局预计到 2027/2032/2047 年印 度最高用电负荷分别提升至 277/366/693 GW（较 2023 年+34/+123/ +450 GW，4/9/24 年 CAGR 3.3%/4.6%/4.5%）。

发电侧市场集中度较低，输配电改革任重道远。1）发电侧：印度以 火电发电为主，近年来积极推动新能源转型。从竞争格局来看，印度 发电侧市场集中度较低：据不完全统计，截至 FY23 末，印度电力行 业装机 CR5 为 27.9%（截至 2022 年末，中国电力行业装机 CR5 为 42.2%）；FY23 印度电力行业发电量 CR5 为 35.0%（2022 年中国电力 行业发电量 CR5 为 43.2%）。印度发电侧龙头议价能力较强，能够以 提高电价的方式向下游转嫁成本压力。2）输配电侧：印度输配电损 失率处于较高水平：FY22 印度输配电损失率达 19.3%（2022 年中国 线损率 4.8%）。受输配电损失影响，配电公司盈利承压。考虑到为配 电公司提供补贴给各邦财政带来的压力，未来印度仍将持续发力输配 电改革。随着基础设施建设完善，印度输配电损失率有望逐渐下降。

供需偏紧格局持续，印度电价整体呈上涨态势。印度电力长期处于供 需偏紧状态：FY23 印度最高用电负荷/最高发电负荷 216/207 GW， 高峰时段电力缺口为 4.0%、同比+2.8 ppts。考虑到印度电力需求增长 较快，但可控装机增长有限，我们认为短期内印度电力供需紧平衡趋 势有望延续。印度发电燃料以煤炭为主，整体来看电价与煤价相关性 较高。受供需偏紧及煤价上行影响，近年来印度电价呈上涨态势。