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海通国际-全球能源行业战略：中国炼油和化工行业前景改善。我们的《全球能源战略》报告重点介绍了全球主要能源炼化工公司 在报告期内的管理更新，这对亚洲炼油和化工公司而言是一种积极 的解读，如中石化上海石化、中国石化、恒力石化、荣盛石化（均 被评为“优于大市”）以及韩国双龙炼油公司（S-Oil）、SK 创新（SK Innovation）、泰国石油和泰国国家石油公司（PTTGC）（海通国际 未覆盖）。2024 年（预测）亚洲炼化公司股票的市净率为 0.9 倍， 与 10 年历史平均水平相比折价约 33%

中国化工行业展望积极：陶氏公司认为中国化工行业的状况正在改 善，并表示“我们在中国市场将实现双位数增长”。该公司还表示， “全球【聚乙烯】需求增长，但预计在 2026 年底至 2027 年期间， 北美将不会有新的具有成本优势的乙烯产能投产，这有望在短期内 收紧供需平衡”，似乎对 2024 年塑料行业的整体前景持乐观态度。

炼油利润率将继续得到支撑：瓦莱罗公司表示，“预计炼油利润率 仍将受到产品供需紧平衡的支撑”。该公司预计，在夏季驾驶旺季 到来之前，成品油库存将持续紧张，而随着 2024 年第一季度计划 的（涉及大量维护工作的）维护季节的到来，炼油利润率将得到支 撑。该公司表示，“从长远来看，尽管有新的炼油厂投产，但我们 预计全球需求增长将超过产品供应”。这与我们的观点相反，我们 认为，2024 年全球炼油利润率和全球炼油稼动率或将走低，参见 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但需择优。不过，瓦 莱罗公司确实表示，与全球石油需求增长 100 万桶/天相比，可能 会有 150 万桶/天的新炼油产能投产，并认为“供需平衡确实与我们 去年观察到的情况相当接近”，但也承认，如果出现延迟，新产能 的投产时间可能会导致年底市场供应紧张。

尚未进入化学品补货周期：陶氏认为，“几乎所有企业的库存似乎 均未出现过剩的情况”，该公司认为，随着需求的改善，客户将不 得不进行采购，以保持供应链供货充足，但并不认为市场已进入补 货周期。

受红海局势影响，欧洲化学品开工率有所提高：陶氏公司认为，具 有成本优势的区域（如美国）的开工率高于 90%，而欧洲的开工率 略有提高，因为受红海局势的影响，从中东流向欧洲的化学品较 少。该公司认为，2024 年第一季度的全球价格环比将持平，欧洲 的部分价格因中东产品进入该区域有限而有所上涨，亚洲的价格季 度环比有所上涨。